《华商好基会》第20期

攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏第20期，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的基金投资信息，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

今年的权益市场颇有几分“险象丛生”的意思，上证指数从年初3600点附近震荡下滑至三季度末的3000点附近。“3000点”可能属于很多人的重要心理点位，A股历史上，上证指数曾48次跌破3000点，今年10月10号出现了历史第49次。

站在当前时点，在2022年即将翻篇之际，我们该如何看待后市？来年是否可以重拾信心？

论市之道

论市之前，先来说说“论市之道”。谈及后市展望，一般需有结论和逻辑两部分。对于结论，其实就是后市方向和后市空间的判断。但对于逻辑，则可谓仁者见仁智者见智。比如有人偏好定性推演的逻辑方法。举个例子，假如投资者认为A、B、C三个变量是影响当前市场走势的核心矛盾，通过定性分析，该投资者认为A、B、C三个变量中两个会边际好转，抖客网，另一个至少不会恶化，进而得出乐观结论，这个过程就是一种定性推演。

但这种方法的缺陷也显而易见，毕竟市场运行规律较复杂，一是A、B、C之外可能还有其他未捕捉到的关键变量，二是A、B、C是否真正关键无从严格验证，只能凭经验，三是它只能判断方向，不能判断空间。

因此，对于影响因素较复杂的大势的判断，相比定性推演，我们会比较偏好定量验证的方法论，该方法论的好处是它可以帮我们找到一些既具有逻辑支撑又真实可验证且可量化的变量，进而提高我们研判市场的置信度和详细度。

后市展望

站在当前，我们主要从三个维度来综合判断后市。

一是经济基本面。根据我们观测的一系列相关变量，当前经济周期可能仍然处在偏弱的阶段，虽然近期边际上已开始好转，但目前可见的修复力度可能还不够，况且相比预判，把握度更高的还是去做应对，因此，对于经济基本面这一维度何时形成支撑，还有待观察。

二是股市资金面。根据我们观测的一系列相关指标，当前股市资金面也还处在比较弱的阶段，这既包括了宏观资金面，也包括了微观资金面。因而这一维度也有待继续观察。

三是估值性价比。该维度已经可见比较强的正向支撑，以沪深300指数为例，当前A股整体的ERP估值水平已经位于历史比较低的水平，虽然对比历史近似估值时点，后续仍不排除估值有进一步下探的可能性，但对照来看，下探幅度可能已经不大，反而是上行空间可能已经较大。

因此综合来看，从赔率或者说估值角度，A股继续向下的空间可能已经小于向上的空间；但从胜率角度，基本面和资金面目前都指向短期A股继续向下的概率仍然存在。因此，当前市场可能还处于震荡时点，建议谨慎关注和决策。

本期总结

在我们的择时体系下，当前市场可能尚未形成方向性的合力，但积极因素在逐渐积累，换言之，大幅补仓和大幅减仓在当前时点可能都是不合适的。建议投资者暂时耐住寂寞，持有心态可以更长期一些。专业的事，不妨继续信任专业的人。

本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

风险提示：

本文信息仅为投资者教育之目的，力争以简明易懂的语言介绍证券投资基础知识，揭示投资风险。本文信息不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息作出投资决策。本文上证指数、沪深300指数相关数据信息来自万得信息。

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