2022是非常不一样的一年，所有人都在面对市场的波动和挑战。过去40年来，中国经济保持了持久的高增长态势，取得了举世瞩目的成果。近几年来，受全球经济下行和疫情影响，中国经济出现了比较明显的增速放缓和短期波动。但从长周期视角来看，中国经济周期变化的内因在于驱动力的切换。本篇文章概述了光源资本创始人、CEO郑烜乐对于当前经济发展与创业投资新范式的看法，并分享了关于产业投融资时代的三大机遇，以及新时代“科技实业家”如何把握机遇、投资人与精品投行的时代新使命的思考。

光源资本是一家快速成长、以全球视野服务中国企业的精品投行，致力于通过资本服务和生态赋能，助力产业升级发展。成立8年来，光源资本已帮助200+家公司完成超过310笔私募融资交易，累计交易金额超过320亿美元。

郑烜乐认为，经济发展的范式决定创新的范式，随着中国经济驱动力的改变，产业创新的内外条件逐步充足，一个全新的产业创新时代呼之欲出。创新的范式决定投资的范式，我们进入到产业创新的时代就意味着全新的产业投融资时代到来。

01新环境：产业投融资时代已来

从改革开放初期到90年代初期可以称为农业经济周期。农村的经济体制改革激发了生产力，解放了农村劳动力。随着过剩劳动力涌入城市，推动了第二个阶段劳动密集型手工业的经济周期，在这个阶段外资被引进、出口上升、加工制造业蓬勃发展，城市化开始逐步繁荣。2000年之后中国加入WTO，进入到了外向型经济和外循环经济周期，城市化二次繁荣。2010年，进入到移动互联网的经济周期，开始了产业和移动互联网等更多的科技要素如何结合的长期探索。2020年开始，进入到了一个全新的周期，我把它称为“内外双循环共同发展的产业升级经济周期”。

在这个经济周期里，中国经济将进入以内循环作为核心驱动循环，通过外循环与全球进行联动、获得全球收益的历史阶段。在未来将会展现出越来越明显的产业内循环，从技术到供应链到产品再到消费市场，内循环会占据主导地位。同时还有资本市场，从资金支持创业到一级市场再到二级市场，境内资产人民币定价的资本市场内循环也会持续走强。同时，内循环又和国际经济循环密不可分。一方面，全球资本市场对中国资本市场形成了有力的补充；另一方面，中国企业家能力的全球化也推动着产品、技术、基建、供应链和服务的出海，让中国经济可以更好地参与到国际经济的循环中去。我们相信在新的内外双循环产业升级的经济周期的时代，中国企业家的能力全球化和更迅速的产业升级将共同为中国经济发展提供新的巨大推动力，我们相信中国经济的周期拐点即将到来。

产业创新成为下一个时代主流

 随着经济发展的范式发生了变化，创业创新的范式也随之变化，我们现在面对的是从移动互联网时代到产业投融资时代的巨大变化。过去15年可以称之为移动互联网时代，在这个时代里产业发展的脉络非常清晰。从2010年开始，越来越多的用户成为移动互联网的用户，人口红利牵引着大量的创业机会。随后进入到短视频时代，越来越多的时长被移动互联网渗透，出现了时长红利。随后越来越多的消费、生活场景被移动互联网渗透，这时候出现了场景渗透红利。三大红利的演进是产业发展的核心脉络。而企业发展的核心脉络则是从资金到用户增长再到商业化。用资金来驱动去获取更多用户，抖客网，然后再把用户导入到变现场景进行商业化。移动互联网时代创新发展的主线是极度明确的，而产业的驱动模型也是相对比较单一的，所有的生产要素都是为了这两条核心的发展脉络而服务。

到了产业投资时代。越来越多新的生产要素涌现，包括像5G、云计算、大数据、AI、物联网等等。新的生产要素也迅速和产业紧密结合，产生了像AI制药、工业互联网、智能制造和自动驾驶这样创新驱动产业快速发展的新兴行业。也有越来越多的企业和产业在发展过程中需要更多地思考产业周期和产业规律的本质问题。以及近几年的地缘政治博弈也加快了产业自主的步伐。所以当移动互联网的红利渐渐消退，产业创新的内外条件逐步充足，一个全新的产业创新时代也呼之欲出。

产业创新时代的两块关键基石

科技创新是产业创新的基础和强大驱动力。二十大报告中也提及在科技创新方面要推动构建新的一批增长引擎等等关键的内容，确立了科技创新的重要地位。同时在人才和专利的储备上中国也积累了庞大的基础。2021年，中国国际专利申请数达到6.95万件，连续3年位居世界第一。同时还有6000万的工程师群体和高达2亿的接触过高等教育的劳动人口，这都是全球绝无仅有的。可以预见未来的科技红利将会成为中国经济高质量发展和产业创新的一大核心要素，这也是产业投融资时代的一块基石。

另外一个非常关键的基石则是中国的统一大市场。今年我走了很多地方，有一个非常强烈的个人感受就是：没有任何一个市场能像中国这样用有14亿人口，同时人均国内生产总值超过1万美元，整体体量如此庞大。此外中国的中等收入人群已经超过4个亿，到2025年将超过5.6亿，这之中蕴含了全球绝无仅有的巨大消费潜力。同时，中国还是一个从语言到意识形态等各方面都非常统一的大市场，是全球绝无仅有、容量极大、潜力极高的市场。中国统一大市场蕴含的消费潜力将会成为促进中国经济快速发展的另一大核心要素。

经济发展的范式决定了创新的范式，随着中国经济驱动力的改变，我们进入到产业创新的时代；创新的范式决定了投资的范式，那么产业创新的时代就意味着全新的产业投融资时代到来。

02新机遇：科技创新+大市场+大产业

近些年来一级市场也非常清晰地反映了产业投融资时代的来临，从过去几年一级市场各行业投资金额的变化趋势来看，互联网的金额占比在不断下降，而半导体、先进制造、汽车等行业的占比在快速上升，生物医药在近几年也保持高位。随着各种各样新的生产要素作用于创新产业，爆发的化学反应吸引到了非常多的投资人参与其中。同时从投资主题的变化来看，最近几年也有明显的从移动互联网向产业快速迁移的迹象，实现了从短视频、社交电商到生物医药、半导体芯片、新能源等与科技深度结合的产业的迁移。我相信产业投融资时代也一定会有越来越多的投资人支持产业升级，也将有更多优秀的产业企业家涌现出来。

未来的中国经济将在“内外双循环”的模式下，以科技创新推动产业升级来形成核心驱动力，更好地激发中国大市场的潜力，构建需求侧与供给侧的双轮驱动。这决定了产业投融资时代投资与创业的范式。随着产业投融资时代的到来我们也能看到新的机遇，我们所面对的最大的机会，是自主可控的科技红利与中国独有的大市场，共同作用于产业变革而产生的巨大长期机会。产业投融资时代的所有创业投资机遇，都将在内嵌在这个长期机会中。

新技术要素进入产业改变供给侧