房地产宽松政策继续加码、疫情防控措施持续优化,经济预期改善下A股上周延续升势。

金鹰基金权益研究部基金经理梁梓颖表示,国内方面来看,稳增长仍是首要目标,疫情防控政策优化。9日,国家统计局公布11月物价数据,受猪肉、蔬菜价格显著回调等影响,11月CPI同比增速大幅下行至1.6%,PPI同比增速与前值持平,报-1.3%。中共中央政治 局召开会议,释放稳增长重要信号,强调财政政策“提效加力”和货币政策“精准有力”,不再提及防疫“动态清零”,推动明年经济复苏。政策方面,国务院联防联控机制发布进一步优化落实疫情防控十条措施,其中包括不再对跨地区流动人员查验健康码和核酸阴性证明;非高风险地区不得限制人员流动,不得停工、停产、停业;加快推进60岁以上人群新冠病毒疫苗接种等。北京出台助企纾困12条新政,主要围绕进一步降低企业经营成本、加大金融支持力度、稳定产业链供应链、加力稳就业保民生等四个方面。

海外方面,美国经济或仍有弹性,欧盟拟对俄实施第九轮制裁。美国11月ISM非制造业PMI超预期上升至56.5,市场预测由54.4下降至53.1,商业活动指数由55.7上升至64.7,这表明美国经济仍保持韧性。欧盟委员会主席冯德莱恩于7日宣布,欧盟拟对俄实施第九轮制裁,主要针对矿业、能源等领域,禁止出口无人机发动机,并将更多的个人和实体列为制裁对象。摩根士丹利发布报告称,受经济复苏势头增强和地缘政治风险下降等因素影响,中国股市正在开启新一轮牛市行情,并结束了对中国股票长达两年的“持股观望”评级,上调至“增持”评级。

金鹰基金梁梓颖表示,展望未来一段时间,防疫政策边际放宽,外部流动性收紧风险缓和,经济内生动能或有望修复。过往一个月,市场上涨逻辑主要围绕地产和疫情政策调整后,总量经济修复相关的板块:(1)国务院调整防疫20条,与线下消费场景恢复相关的餐饮类、旅游出行板块、(2)政策刺激可能利好地产产业链、(3)总量关系不是太大,政策主线一直强调的自主可控、国产替代化如医疗器械、信创、军工等,这三条主线进行交易,这也导致了市场风格不断的频繁切换,难有持续性的行情,全市场基金整体的收益一般。短期由于国内工业品库存仍然处于高位、实体融资需求修复偏慢,近期指数修复较快,导致市场向上弹性可能相对较小、甚至出现反复波动的风险。

但站在中期视角往后看,金鹰梁梓颖认为,随着经济预期的逐步落地,市场分歧或有望达成共识,后续可能形成持续性的风格。一方面,美联储主席最新表态有望放缓加息节奏,美联储加息和北上资金流入速度成反向关系,北上资金或有望加速流入A股,中长期看海外增量资金或有望持续进入A股。另一方面,从中期视角看,随着防疫政策的放宽,实体融资需求的不断修复,社融或有望企稳回升,考虑到信用周期平均领先盈利周期8-9个月,盈利周期见底或可期。

展望主线:内需强于外需,上游成本回落,因此中期视角重点关注困境反转(成本有望回落、受益于内需修复)和自身景气反转(自主可控、国产替代化)的中下游行业。一方面是困境反转逻辑,可以关注经济复苏的博弈,例如线下消费场景恢复利好、上游成本或有望回落的食品饮料、家电、保险等;另一方面可以关注自身景气反转,例如同时还具备自主可控、国产替代化逻辑的半导体等。

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