A股5至6月“反转”，7月“分化”。站在当前，有机构建议积极把握9月，三季报预告有望驱动高景气赛道的估值切换行情。也有机构认为，成长股仍然占优，大小风格偏均衡，景气上行仍是主线。

　　浙商证券（601878）：积极把握9月

　　就风格和经济的关系，低估值防御为主，如2012年和2018年;经济强劲复苏阶段，价值股占优，如2016年至2017年;经济温和复苏阶段，新兴成长占优，如2013年和2019年。

　　8月末，M2、社会融资规模存量、贷款余额同比增速仍保持在10%以上，随着稳增长政策加码，展望未来1-2个月，预计经济整体仍处在温和修复的时间窗口。

　　在此背景下，展望9月，市场仍处在“轻指数，重结构”的时间窗口，估值切换逻辑驱动的高景气赛道预计活跃。展望四季度，需要进一步观察海外经济的扰动。

　　从中观维度，随着三季报预告的陆续披露，具备景气支撑的赛道有望开启估值切换行情，特别是新成长领域。

　　结合2022年中报、2022年和2023年，可关注2023年预测增速居前且相较于2022年环比无明显下滑的赛道。大科技中有风电光伏储能链(储能、风电零部件)，汽车智能化链(车联网、智能汽车、电动车下游)，工业智能化链(工业软件、机器人)，半导体链(泛模拟)，国防链(导弹及信息化、航空发动机)等。与此同时，大消费和大周期领域机会以局部为主，如以机场、航空、酒店为代表的出行链。

　　东北证券：行业景气上行仍是主线

　　上证50盈利中报盈利同比增速为6.55%，已经走出一季报盈利低位，但下半年盈利修复程度仍有不确定性，全面上行拐点仍待确认。整体来看，当前处于盈利弱修复、信用探底阶段，与当前上证50估值对应的历史同期水平差不多。A股本轮的盈利下行周期仍未结束，盈利下行当前仍是股市上行的主要阻力。

　　成长仍占优，大小风格偏均衡，景气上行仍是主线。从宏观、中观及市场面看风格切换条件：宏观上，盈利下而信用上，当前并不处于盈利信用双弱或流动性收紧的环境，风格不会转向价值，中短期来看成长仍占优;中观景气上，小盘成长景气延续，大盘价值景气受政策提振，大盘成长景气分化;市场面上，小盘成长相对大盘价值的估值比未到极致。

　　行业配置上，景气上行仍是主线，具体来看：其一，调整已相对充分但景气持续上行的风光储、军工等板块;其二，景气预期改善的电子(半导体中的上游材料和零部件，消费电子)、传媒(游戏、元宇宙等)、计算机(国产化、云计算)等;其三，政策导向的，保增长政策相关的建筑建材、地产、通信、汽车和部分消费板块。

　　财信证券：业绩底已现

　　本轮国内经济最大冲击时刻已经过去，2022年第二季度大概率是本轮国内经济底和A股业绩底，预计第三季度(尤其是9月份以后)A股业绩及指数将趋势性改善。

　　疫情后经济复苏并不均衡，大型企业业绩相对稳健，但小型企业PMI已经连续16个月处于荣枯线下方。第二季度，20亿元市值以下A股公司的平均归母净利润增速为-194.94%。剔除市值影响后，第二季度A股的归母净利润负增长的公司家数占比高达52.65%。第二季度，央企、国企、民企、外企的归母净利润增速分别为6.90%、-3.57%、-4.57%、-2.67%。央企的行业分布在上游资源板块和金融板块，央企在经济下行期的韧性更强，而民企、地方国企、外企业绩则有所承压。

　　建议投资者布局业绩边际改善板块：1、产销两旺的板块。根据先行财务指标测算，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、机械设备、农林牧渔;2、竞争格局改善板块。房地产、建筑装饰、交通运输等行业产能释放压力小，竞争格局持续改善;3、低估值板块。金融和地产产业链的估值大多低于历史后20%分位，估值优势凸显;4、消费板块。受益于PPI-CPI剪刀差收敛以及疫情防控形势未来好转，消费板块存在一定复苏动力。

　　中邮证券：市场趋于回暖

　　北向资金近一周净流出2.22亿元;流入行业集中在有色金属、非银金融、医药生物，流出行业靠前为电力设备、食品饮料、电子。沪深两市最新两融余额16124.77亿元，较前期低位有所回升，抖客网，近期基本持平。融资买入额占成交额靠前的行业为煤炭、非银金融、钢铁，融资卖出额占成交额靠前的行业是电子、煤炭、国防军工。

　　从各行业市盈率所处历史位置来看，上周估值变化以上升为主，其中上升比率最大的是房地产、煤炭、有色金属，下降比率最大的是传媒、农林牧渔、食品饮料。

　　综合考虑行业近期表现、资金动向、估值及流动性，我们短期重点看好：1、成长主线，中报披露结束，工业机械设备、半导体、新材料等行业机构调研频繁，可从中挖掘优质公司;2、轮动主线，近期市场重回震荡热点轮动表现，建筑建材、家用电器等相对估值低的板块存在重估溢价。