量能创下年内次低，短期市场避险情绪升温，赚钱效应差，账户持续“缩水”，手上的股票和基金还能拿吗？面对此种境况，百答君想到了成长股之神罗普莱斯的一句话来表达自己在纷扰市场的底层坚守。他说：“与经济萧条做斗争，最好的方法就是投身股市，拥抱它而不是逃离它”。

　　回顾今年的A股市场，热点切换快且不持续，这背后到底发生了什么？近期医药基金深陷CXO，专业投资人如何看待这个板块包括医药行业的风险和机会？做为普通投资者，我们是静观其变还是积极参与？

　　带着当下大家最关心的这些问题，本期百答君连线泰达宏利基金，与我们《新基民入市百问百答》一起剖析市场背后的投资逻辑。

　　百答君：部析市场异动背后的逻辑，我们应该警惕哪些变化？

　　泰达宏利基金：市场整体震荡波动，缺乏明确的主线。我们认为主要原因可从三个方面进行观察。第一，美联储加息预期持续升温，导致美债美股波动、人民币快速贬值，也对国内市场尤其是成长板块形成抑制。第二，国内经济持续弱复苏。地产方面，国家和地方层面的专项借款和纾困基金陆续启动，但实际落地进度仍需观察。消费方面，区域性疫情持续扰动，从中秋假期数据来看，国内旅游收入再度回落。因此消费、地产尽管近期表现出相对收益，却也难形成主线级别的行情。第三，增量资金入场的步伐放缓，市场持续存量博弈。

　　观察国内、海外宏观数据，国内方面稳增长压力仍较大，海外方面也仍需警惕美联储鹰派持续程度，紧缩交易下海外股债波动或仍将继续。特别是以下事件所带来的影响更要关注。

　　一是继8月MLF、LPR降息后，9月15日起多家国有大行将下调个人存款利率，显示国内政策宽松仍在继续，推动降低企业融资和个人信贷的成本。后续重点关注本月MLF操作和8月宏观数据。

　　二是9月21日美联储9月FOMC会议加息幅度及对后续政策操作的展望，从目前来看9月加息75bp已是大概率，而根据市场预期，2022年年底预期美联储将加息至4%以上，这意味着后续11月、12月美联储大概率仍将分别加息50bp。

　　百答君：医药基金深陷CXO？赛道股集体重挫，投资逻辑变了吗？

　　泰达宏利基金：近期CXO板块大幅调整，主要由于9月12日美国宣布启动《国家生物技术和生物制造计划》，推动加大对生物制造业的资源部署和研发投入，降低美国对外依赖。引发市场对于依赖于海外市场的CXO板块的担忧。

　　但整体来看，一方面CXO行业对人才需求量极大，短期内中国工程师红利以及人力成本优势难以逆转。另一方面，生物药资金投入大、建设周期长且监管严，同时国内企业也已在推动海外产能布局。因此，整体来看该行政命令对行业短期影响有限。往后看，在一级市场医药投资依旧火爆，企业人员招聘和CAPEX持续增加的背景下，CXO很可能依旧会维持较高的景气度。

　　对于医药板块整体，在产业技术加速迭代、资本支持持续强化、医改不断推进的背景下，中国医药企业唯有不断创新、升级，才能在日益激烈的竞争中笑到最后。因此在投资决策时，除重点关注一线龙头外，也可自下而上找寻各细分领域的专精特新小龙头。

　　百答君：谈谈对后市走势的展望以及风格偏好。

　　泰达宏利基金：整体来看，当前市场格局较为类似去年底今年初，同样是成长赛道由于交易拥挤而出现调整，同样是美联储加息预期升温，同样是“稳增长”、“稳地产”预期，共同带动市场风格向低估值的金融地产和跌多了的消费偏转。而不同之处在于：(1)尽管近期美联储加息预期再度升温，但边际变化没有前一轮那么大(当时市场预期美联储今年至多加息2次)。(2)国内经济复苏乏力是当前市场一致预期。而去年底今年初时，由于财政前置以及1月的6万亿社融，稳增长一度成为市场一致预期方向。(3)至少从目前来看，市场也较难存在类似俄乌冲突、国内大规模疫切断供应链等黑天鹅。

　　因此，往后看短期内市场大概率仍将以震荡为主，风格上继续收敛，消费、地产有望取得阶段性的相对收益。但在国内经济复苏乏力、货币维持宽松却又不会系统性“大水漫灌”的宏观环境下，风格也很难出现系统性切换。而中长期，抖客网，景气的相对强弱、业绩的相对变化仍是决定市场风格的核心。在明年以高端制造为代表的成长、以及业绩有望回暖的消费仍大概率是市场主线。

　　百答君：对投资者现阶段的投资有何建议？

　　泰达宏利基金：短期内，尽管市场从成长、小票占据绝对优势的风格转向均衡，但行业、风格轮动快的市场状况仍未改变，市场有机会但难以把握，且不管是胜率还是赔率都不高。因此投资者可以考虑减少对单一风格的风险暴露。

　　中长期维度，多数行业估值仍处于底部，而即便是涨的较多的热门赛道，也都只是底部的顶部。因此，对于市场阶段性的波动不必过度悲观，而应立足长期、顺应国内经济转型升级的趋势，布局以新能源、高端制造、新一代信息通信技术、生物医药、军工等为代表的科技科创中的优质方向和标的。