天天基金对来自超50家头部主流基金公司的百位基金经理进行了调研。

　　调研结果显示，近半数基金经理对明年上半年经济复苏的判断是动能趋弱，即随着全球疫情逐渐稳定，我国的海外需求可能走弱，地产和出口对经济的支撑作用减弱，经济存在一定下行压力，预计2022年经济增速可能回落。

　　从投资方面，基金经理一致看好A股标的，抖客网，预计2022年上半年仍是结构性行情，看好新兴成长风格。预估2022年上半年A股权益市场投资预期收益率与2021年平均收益率相当，持仓变化不大。

　　展望明年上半年，有80%的基金经理认为依然会出现结构性行情，最为看好的板块是中游制造、TMT、消费和军工四大板块。

　　A股结构性行情延续

　　近期天天基金通过侦查问卷的形式，对超50家头部主流基金公司的百位权益基金经理进行了调研，通过这次调研，也反映出基金经理这一主流市场投资群体里对2022年上半年市场投资机会的研判。

　　调研结果显示，A 股是2022年上半年最被看好的资产，有51.72%的基金经理看好A股资产，其次有28.28%的基金经理看好港股资产。还有8.28%的基金经理看好债券，仅有5.52%的基金经理看好美股，另有少数基金经理看好房地产。

　　A 股和港股仍是目前基金经理相对更看好的投资标的，原因可能是，从估值来看，A 股和港股有较大的价值挖掘空间，同时宽松政策预期也为 A 股提供支撑。在稳增长政策背景下，股市机会或将大于债市。另外，随着地产行业风险集中释放接近尾声，政策底部逐渐显现，未来或存在估值修复和改善机会。

　　有近80%的基金经理认为，明年A股将延续结构性行情。调研分析认为，2022年经济下行压力下，流动性边际宽松和政策落地会对市场形成一定支撑，但不能对冲盈利下行带来的影响，随着高价格因素退坡，A股总体盈利增速下行。另外，中国经济发展模式从“粗犷式”转向“高质量”，出现普涨行情概率较小，市场机会仍将以结构性行情为主。

　　值得注意的是，今年以来，主动权益基金的表现与过往两年相比已经出现了变化。2019-2020年，主动权益基金在股市赚得盆满钵满，而今年则出现了明显的分化。表现好的基金可以翻倍，表现不好的基金跌幅超过30%。

　　事实上，天天基金的调研结果中，就有不少基金经理表示，要降低对今年的收益预期。而站在当下时点，有45%的基金经理认为2022年上半年预期收益率与2021年平均收益相当，30%的基金经理认为预期收益率会低于2021年平均。不过也有21%左右的基金经理对预期收益持相对乐观态度。

　　明年上半年哪些方向最被看好？

　　2021年市场风格分化明显，创业板指和创业板50年内涨幅分别超13%和19%，沪深300和上证50表现不佳，分别下跌超5%和10%，不同风格基金表现差距显著。

　　总体来看，今年白马蓝筹表现不佳，反而是不少中小盘成长股表现优异。面对明年的市场，有33%的基金经理依然看好小盘成长风格，28%的基金经理则更看好龙头白马聚集的大盘成长风格，另有18.49%的基金经理看好低估值蓝筹为代表的大盘价值风格。

　　调研还显示，明年上半年基金经理最看好的4个板块分别为中游制造、TMT、消费和军工。

　　分析认为，PPI-CPI 剪刀差收窄缓解中游制造成本压力，下游必须消费品的基本面好转，稳增长政策下信贷企稳、财政发力，流动性相对充裕对 TMT、军工等偏成长性板块相对利好。

　　而消费板块在经历了2021年的调整后，随着成本端传导的价格上涨，利润空间将有改善，有望迎来估值修复。

　　具体到看好的热门主题，有16.28%的基金经理看好新能源、10.85%的基金经理看好军工，10.08%的基金经理看好半导体。这也说明基金经理仍然认可“新能源+科技”将是市场主线。

　　在“双碳”背景下，新能源方面政策频频加码支持，相关产业链有望维持高景气，同时政策鼓励自主可控、专精特新，叠加流动性放松预期，军工、半导体等高端制造、科技成长类板块依然有望成为亮点。

　　值得注意的是，基金经理在面对明年上半年A股市场的风险点时，看法各有不同。经济复苏低于预期为目前基金经理所认为的最大不确定性所在，有22.97%的基金经理认为这是最大风险点。

　　事实上，今年下半年以来，对于经济复苏的讨论不绝于耳。在调研中，有近半数的基金经理认为2022年上半年经济复苏边际变化为动能趋弱。基金经理相对悲观的观点可能是因为，地产景气下行，预计2022年地产开发投资增速回落，另外随着全球疫情逐渐稳定，我国的海外需求可能走弱，地产和出口对经济的支撑作用减弱，经济存在一定下行压力，预计2022年经济增速可能回落。

　　而除了经济复苏低于预期，也有基金经理认为，企业盈利下降风险、美股下跌风险、通胀风险、政策风险等都是明年上半年A股市场值得关注的风险点。