前言：2021年A股市场尽管整体波动，但结构性机会突出，不同行业、板块、主线机会交替轮动。当前，海外货币政策逐步收紧，国内“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力凸显，“宽货币”的同时边际“宽信用”的方向已然明确。基于对宏观经济及资本市场的判断，我们在此做出2022年度十大重磅预测，希望在新的一年里，为您厘清逻辑、指引方向。

　　十大预测

　　一、2022年有望出现一波类似“mini版2014”的指数行情

　　二、海外波动加剧，但没有系统性风险

　　三、国内货币环境维持宽松，信用也将边际放松

　　四、以金融地产为代表的低估值板块将迎来修复

　　五、公募单月千亿发行已成常态，全年新发预计超过2万亿

　　六、私募成为继公募后又一重要增量，全年预计净流入2万亿

　　七、外资流入边际放缓，但仍将在3000亿以上

　　八、养老金持续扩容，提供超2000亿增量

　　九、机构持仓进一步分散、市值进一步下沉

　　十、“小高新”是全年超额收益重要来源

　　一、海外波动加剧，但没有系统性风险

　　全球流动性进入边际收缩窗口。继11月3日美联储会议宣布Taper，12月15日美联储宣布从明年1月起每月减少购债300亿美元，将结束QE的时点提前到明年3月，并且最新点阵图前移暗示将在2022年加三次息。进一步引发市场对于美联储货币收紧脚步加快的担忧，加息预期急剧升温。12月16日，英国央行意外加息。同日，欧央行也宣布将按原计划在明年3月份结束1.85万亿欧元的紧急债券购买计划。另一方面，部分新兴市场甚至发达市场国家更早已在加息道路上先行一步，年初以来俄罗斯、巴西央行已分别加息425bp和725bp。

　　2022年，海外市场波动或将加剧。一方面，经济动能趋弱、企业盈利增速逐步回落，意味着分子端对美股的支撑力度将减弱。根据彭博一致预期，2022年标普500指数EPS增速将回落至7.7%，远低于2021年的51%。另一方面，流动性边际收缩之下，估值也很难大幅扩张。

　　但不必担心美联储全面收紧或连续加息，乃至引发导致全球股市系统性风险。首先，当前美国经济已逐步进入从高点往下回落的阶段，不排除明年下半年美国将经历复苏结束甚至衰退的可能，因此明年美国的经济动能不支持持续收紧。并且，从历史来看，美联储加息一直是一个相机决策、持续验证的过程。一旦经济出现颓势，收紧很难持续、甚至可能再次进入宽松。最后，明年美国中期选举，也将倒逼美国政府更加注重经济以及市场的稳定。

　　二、国内货币环境维持宽松，信用也将边际放松

　　2021年下半年以来国内经济下行压力快速显现。“三驾马车”中，消费受疫情影响修复始终存在瓶颈。投资端，制造业投资较为亮眼但终究独木难支，基建与地产严重拖累。仅出口相对韧性。

　　当前政策放松已得到反复确认。经济工作会议首提经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，要求“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”，并时隔三年再次强调“以经济建设为中心”。强调“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，并要求“适度超前开展基础设施投资”、“推进保障性住房建设”。

　　2022年货币环境将维持宽松。Shibor利率表征的市场资金成本持续保持在较低水平，10年期国债利率也连续两个月回落至年初以来低位。2021年12月6日央行宣布于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，进一步释放长期资金约1.2万亿元。12月20日，1年期LPR降息5bp。

　　与此同时，近期政策端“稳增长”也开始发力，边际上的“宽信用”预期有望继续升温。11月居民中长期贷款延续了10月份的趋势，同比多增772亿元，显示房地产政策边际调整的效果已开始生效。同时，11月政府债券新增8158亿元，同比多增4158亿元。财政存款同比多减5424亿元，财政支出已在加速下发。显示政府跨周期调节、政策端“稳增长”已开始提速加力。12月25日央行四季度例会继续要求货币政策工具“更加主动有为，加大对实体经济的支持力度”、“增强信贷总量增长的稳定性”、“增强经济发展韧性，稳定宏观经济大盘”。

　　三、2020有望出现一波类似“mini版2014”的指数行情

　　2022年市场有望迎来指数级别的上涨，甚至出现一波类似“mini版2014”的行情。

　　1、经济下行压力下，政策端“稳增长”已在发力，市场进入“宽货币”同时边际“宽信用”的窗口。降息、降准等积极信号不断出现，市场对政策放松的预期将持续升温。

　　2、信用边际放松的环境通常带来金融、地产等权重板块的修复上涨，并常常伴随指数级别的上涨。

　　3、与2014年的区别在于，一方面，2014年是全面的系统性放松，而当前在地产“房住不炒”、基建“托而不举”大基调下，政策宽松力度和空间相对有限，更有可能是阶段性、托底式的放松。另一方面，2014年逐渐演变成为一轮杠杆牛，但当前市场杠杆力量较弱。以场内杠杆为例，2013-2015年两融占市场总成交额的比重快速提升，至2014年底时一度逼近30%。与之相比，当前两融成交占比仅在7.6%左右，机构资金仍是市场主导力量。

　　四、以金融地产为代表的低估值板块将迎来修复

　　当前，金融、地产基建等板块估值已处于历史极低位置。银行、非银金融、地产行业PB估值处于2010年以来5%分位以下，建筑装饰行业PB估值也处于2010年以来10%分位附近。

　　2022年，以金融地产等为代表的低估值板块将迎来修复：