基金调仓的日历效应是驱动近日基金重仓板块调整主因。具体来看：1)开年基金调仓行为是调整主因。板块上，近两日调整幅度较大的即为基金重仓的电新、医药、食品饮料、电子等，而当前并无明确利空出现，此类调整或更多与开年基金调仓行为相关。2)基金调仓的年初日历效应基本历年都有。统计2005年来每年涨幅前三行业，发现其在次年首个交易日的涨幅排名基本上都是最靠前或最靠后，很少出现在涨幅在中间的情况，其原因或为基金年初调仓博弈所致，后续全年主线与其没有明确关系。3)热门成长高估值下景气难再催化。热门成长如锂电、半导体等方向估值高企，而景气方面，新能车、半导体等销售数据增速在去年高基数下难再现去年的超高增速，景气估值性价比下降对调整有催化。

　　后续市场趋势无需悲观，短期可能已接近调整底部。对于后续市场趋势无需悲观，短期可能已经接近调整底部，主要原因有三点：1)调仓资金仍会流向低估值方向，权重有支撑。当前调整的深层次原因为机构换仓行为，而从当前高估值方向撤出的资金仍将寻找低估值扩散方向，如金融地产、超跌同时有催化的传媒、农业等，部分权重板块对指数有支撑。2)驱动春季躁动的流动性与政策预期未兑现。春季躁动驱动力来自流动性宽松预期以及两会前政策预期带来的风险偏好提升，而这两点都还未兑现，在未见相关信用数据公布、政策出台，以及其带动的金融地产大幅上涨或融资、散户资金类情绪资金大量流入下，难言春季躁动结束。3)过去来看领涨板块阶段性调整幅度一般在15%左右，当前新能源已经接近。通过复盘2019年以来领涨板块阶段性调整的情况，发现前期领涨板块阶段性调整幅度一般在15%，抖客网，当前来看，新能源板块从12月初至今调整幅度约在12%左右，已接近充分，短期若继续大幅下跌是布局机会。

　　当前正处于主线行情结束后的风格扩散阶段，后续行业配置重点关注预期改善及政策导向。1)主线行情结束后多出现风格扩散。2018年以来的6次主线行情结束后均会出现1-2月的风格扩散，我们认为本轮大概率也是如此，扩散方向为主线行情结束后景气和估值占优的子板块补涨以及景气和政策预期改善下市场所认可的新方向。2)近期新能源扩散补涨临近结束，低估值地产相关方向行情难持续。近日新能源板块涨幅较多的个股大多是扩散下的低位股补涨，但相关补涨子板块估值已较高，此外近期表现较好的低估值方向如地产、家电等，更多为短期估值修复，行情持续性低。3)春季躁动继续关注预期改善与政策导向。后续春季躁动延续应重点关注景气和政策预期改善下的新方向，主要包括两个方面：其一，预期改善角度，元宇宙相关的传媒、节日效应下的农业、注册制推行利好的券商；其二，政策导向角度，短期基建托底经济预期上升，旧基建中低估值建筑建材央企，新基建中绿电、特高压等值得关注。

　　风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。