朱海扬，养老金行业从业20年，管理学博士，现任天弘基金管理有限公司副总经理，中国养老金融50人论坛副秘书长；中国劳动学会常务理事；中国社会保险学会理事；中资协养老金专委会委员；中国政法大学兼职教授等。

　　“能持有几年、甚至几十年的基金应该怎么选？”

　　这在个人养老金投资时代即将到来的今天，成为一道摆在每个人面前的必答题。答对了、答得好，才能获得更有保障的退休生活。

　　随着《关于推动个人养老金发展的意见》审议通过，第三支柱个人养老金账户的推进工作提上了新的高度。第三支柱个人养老金能否实现养老资金的长期有效增值，提升退休后生活品质的现实保障，让大家有意愿、有信心、能坚持参与，是个人养老金账户要解决的关键问题。

　　作为有过养老保险、企业年金和公募基金的复合从业经历，拥有金融、养老保障和互联网的复合实践经验，现任天弘基金副总经理、中国养老金融50人论坛副秘书长的朱海扬博士，或许是最适合回答这个问题的专家之一。

　　而他为这个问题给出的答案是，好的指数基金。

　　个人养老金制度推进提上新高度

　　养老金制度关系国计民生，是维系现代社会运转的基本制度之一。上世纪90年代初，结合世界银行的研究，我国发展了具有中国特色的三支柱养老金体系。

　　朱海扬介绍称，我国养老金第一支柱是基本养老保险，它包含两个部分，城镇职工的基本养老保险和城乡居民的基本养老保险。经过多年发展，基本养老保险覆盖较广，目前基本实现了全覆盖；第二支柱职业养老金包括企业年金和职业年金，当前职业年金大约覆盖5000万人，企业年金覆盖2800万人左右，总覆盖人群仅有七八千万人；第三支柱即个人养老金，从2008年开始推进，目前尚处于试点和起步阶段，顶层制度规则尚未规范建立。

　　由于退休后很多支出也会相应减少，维持退休前相似的生活水平所需的金额也会相应降低，这就涉及到“养老金替代率”的问题，即退休后的养老金领取水平与退休前工资收入水平的比率。朱海扬介绍，从国际经验来看，替代率在70%左右较为合适。

　　而我国的基本养老保险的模式主要体现为现收现付制，简单来说就是年轻人缴钱、退休的人领钱，但这一模式当前面临着两大难题：第一，我国的人口结构正在发生变化，老龄人口的比例在增加，缴钱的人越来越少，领钱的人越来越多；第二，随着医疗健康水平的提升，居民的平均寿命正在提高，领钱的时间跨度有所拉长。两方面原因导致的结果就是，基本养老保险一般仅能保证基本生活需求，无法提供体面的退休生活支持。当前我国第一支柱的实际替代率约40%。而第二支柱当前覆盖范围仍然有限，且企业的负担也较为繁重，短期难以有较大突破。在养老金不足的情况下，抖客网，要么需要延迟退休，要么需要降低养老金的待遇。

　　朱海扬指出，在逐步实现全体人民共同富裕的新时代要求下，构建一套高效、稳定、可持续的第三支柱个人养老金制度，是解决如何积聚长期性质的养老金，既能促进当期消费也能保障未来生活的良好的解决方案，也是真正发挥好养老金制度社会稳定安全阀、经济增长助推器的作用的关键。

　　近日，中央全面深化改革委员会第二十三次会议审议通过了《关于推动个人养老金发展的意见》。会议强调，要推动发展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，与基本养老保险、企业(职业)年金相衔接，实现养老保险补充功能。朱海扬认为这是把第三支柱的推进工作提上了新的高度，构建新时代我国第三支柱个人养老金制度体系正逢其时。

　　养老要“以人为中心”

　　朱海扬表示，第三支柱个人养老金，本质上是资金所有权从属于个人投资者的账户型长期投资资金。能否实现养老资金的长期有效增值，让居民感受到个人养老金账户实实在在的收益，提升获得感，是提升退休后生活品质的现实保障，也是居民有意愿、有信心、能坚持参与第三支柱个人养老金账户缴费的重要前提。

　　养老金可以划分为两个阶段，第一是积累期，即从开始投入到退休这个区间，养老金数额不断增加，这一期间“增值”是养老金的第一要务。第二是领取期，从退休开始，是养老金逐渐流出的过程。朱海扬介绍，在积累期，公募基金应该起到相当重要的作用。从国外实践来看，在养老金账户当中，公募基金已经超过了一半。

　　不过，与普通的公募基金以资金为中心不同，在朱海扬看来，养老金应当“以人为中心”。“养老是一个贯穿一个人生命周期、跟个人特征非常相关的概念，每个人的职业、收入能力各不相同，养老金要实现的目标也不同。但每个人养老金的目标是清晰的，这个目标其实就确定了其每个月缴费的基数，以及其能够或需要承担的风险和波动。”他表示。

　　朱海扬认为，完善个人养老金制度体系，事前的规范是非常重要的，主要应做好三个方面：第一，应当做好投资者教育，引导大家树立一个正确的投资观念，让长期、理性的投资理念深入国民之心；第二，应当选择比较好的默认选择产品，优质的养老金产品是最好的投教工具，比如以年龄为特征的目标日期型养老基金产品，以及便于认知的极简化被动投资产品；第三，应当完善基金投顾体系，当前国民在投资中依然难以摆脱人性的弱点，依然存在着大量追涨杀跌、频繁交易、集中持有的非理性行为，基金赚钱但投资者不赚钱的现象还经常出现，养老账户需要合格的基金投顾来陪伴投资者，承担一定的受托责任。这也是养老“以人为中心”的另一体现。

　　朱海扬表示，公募基金具备突出的权益投资能力，也在投资者教育方向持续发力，是未来个人养老金体系中重要的参与者。天弘基金采取双轮驱动的模式，一方面，积极完善指数产品线，提供适合中长期投资以及养老金积累阶段投资的极简化产品；另一方面，也在积极推广养老目标基金。目前，天弘基金建立了完善的长期定投服务体系，在各类市场情况下及时与投资者进行交流沟通，通过多种方式增加投资者对市场行情的理解，例如产品定期报告、调仓报告、市场解读等，帮助客户长期坚持定投。

　　指数基金或是中长期投资最优解

　　从海外实践来看，个人养老金账户采取“自动加入、默认选择”的方式，引导国民积极参与到第三支柱的资金积累中来。但在账户型养老金制度建立之初，容易形成“两堵墙”效应，要么忘记投资或不敢投资，只选择银行理财或货币基金等低风险产品，从而最终的收益达不到增值甚至保值的目标；要么全部选择权益类产品，但在临近退休的时候却没有及时将风险敞口降下来，导致收益波动巨大。

　　那么，具备怎样特质的产品，才是适合中长期投资以及养老金积累阶段投资的产品呢？在朱海扬看来，适合中长期投资的产品应当具备三个特质：第一，应当是具备增值能力的产品，在多长的期限范围内实现多大幅度的增值，应当有比较确定的目标；第二，产品是长期性的，每个月、每年都会有资金流入，产品的投资策略、规模容量也要能够与长期投资相匹配；第三，产品要有稳定的风格，在中长期投资的时候，一定要避免踩雷，可以承担波动风险，但是不能承担资产灭失风险。