上周A股继续下跌,成交活跃度边际降低,市场仍缺乏信心。上证综指累计下跌1.63%、创业板指企稳上涨0.73%,国证2000指数上涨0.62%。市场结构较为分化,分板块来看,成长>消费>周期=金融地产。其中,新能源主线迎来反弹,计算机、电子表现相对强势;传统核心资产继续回调,受食品饮料、家用电器行业深度回调的拖累,消费板块表现相对较差,但疫情扩散刺激新冠检测概念上涨,医药生物行业涨逾2%。周期板块内部分化,前期较弱的有色金属、基础化工上涨,而基建地产链相关的建筑、钢铁、建材、房地产等行业跌幅靠前。

　　基本面上,上周三公布的2021年12月价格数据显示,PPI与CPI双双走弱,剪刀差进一步缩小。2021年12月PPI同比增速较上月回落2.6%,实现三连降。CPI同比增速较上月回落0.8%,增长态势掉头向下。2021年12月猪肉价格降幅扩大是带动CPI同比涨幅回落的主要原因。而随着煤炭、高耗能等原材料价格继续下跌,PPI中食品等生活资料涨幅明显收窄,CPI中衣着家电等生活用品仍超季节性上涨,表明中下游行业成本压力有所缓解,终端需求在逐步恢复,预计未来中下游行业盈利空间有望改善。

　　整体来看,金鹰基金认为A股春季躁动仍可期待。国内正进入“稳增长”和“政策发力适度靠前”的观察期,预计整体流动性环境偏向宽松,需耐心等待政策落地。上半年处在宽货币稳信用阶段,一季度权益市场具备充裕的剩余流动性,A股整体估值将得到支撑;盈利方面,预计上半年盈利回落, A股仍以结构性机会为主。此前的年末岁初阶段,市场资金偏向博弈,且风险偏好趋于保守。春节后,预计资金的季节性压制因素将有所消退,后续银行信贷、基金发行等“开门红”效应将提振市场。“经济下+政策上”背景下,春季躁动仍值得期待。

　　后续金鹰基金建议,关注延续高景气的“硬科技”赛道,如新能源、半导体等。2022年当前白马核心资产(如白酒、医药)估值处于相对高位,金融和地产链的超额收益取决于信用扩张力度。春节前,在“稳增长”政策尚未充分落地前,A股资金风险偏好总体仍倾向于防御。短期更偏向预期政策催化下的低估值“稳增长”主线,即银行地产链、新老基建链和大众消费等。科技板块经此轮调整后,在随后的年季报密集披露期,业绩高增、性价比合适的景气方向或仍可为,当前调整或有望提供年内较好的低吸机会。

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