2022年4月25日，港股出现调整，恒生指数、恒生科技指数、恒生港股通指数分别下跌3.73%、4.87%、3.95%。

　　此次调整的主要原因：(1)上海等地疫情仍未结束，北京疫情出现抬头，市场对宏观经济以及上市公司Q2盈利增速的预期转弱；(2)美联储5月份议息会议临近，加息缩表路径尚未落地，市场担忧其对海外流动性及经济、美股的影响；(3)由于中美国债利差倒挂、我国出口预期或将转弱，近期人民币贬值速度较快，市场担忧资金外流以及我国货币政策空间将受到制约。

　　后市展望：我们此前已提示港股在3季度要注意风险。港股目前是疫情底，预计港股后续或有反弹，但反弹力度取决于内地稳增长政策和疫情防控形势的综合作用。港股市场的市场底或将出现在3季度。第一，抖客网，内地疫情仍未结束，疫情对4月份内地经济已产生实质影响，尽管后续可能继续出台稳增长政策，但市场的宏观预期已转弱，微观上对应投资者对上市公司Q2盈利增速预期的转弱，而上市公司半年报将在3季度集中披露(尤其是8月份)，可能引发财报季股市下跌。第二，美联储加息缩表的影响并未被完全定价，需要被定价的不只是单一事件发生本身，还有一系列事件的频率、强度以及影响。根据CME数据，截至2022年4月25日，市场预计美联储5月份加息50bps，根据美联储3月份议息会议纪要，最早将于5月份议息会议后开始缩表，且将用3个月或更长时间达到每月950亿美元缩表上限(600亿美元国债+350亿美元MBS)。未来美联储加息缩表若不断发力，对市场的冲击或将持续。基于美国通胀的高水平，短期难以治理到合意水平，若美联储后续转鸽，则是“投鼠忌器”，说明美国经济有衰退风险或者美股有调整幅度较大的风险，同样是利空。若美联储缩表6月份开始，则3季度可能对全球金融市场产生影响。第三，人民币贬值压力在中期仍然可能存在，一方面取决于中美货币政策的差异(年内美联储将继续加息且中国无加息可能性)，另一方面随着全球疫情变化，我国出口对他国的替代效应或将减弱。(4)2022年为美国中期选举年，美国政治周期的影响导致美国政客为吸引选票、提振选情更可能加大力度在11月之前影响国际局势、炒作中国话题，港股市场风险偏好或将因相关事件受到影响，不利于估值提升。

　　风险提示：国际地缘政治变化超预期；全球滞涨风险超预期；我国疫情防控形势超预期；我国宏观经济转弱超预期。