编译|GaryMa 吴说区块链

作为人类，我们在这个宇宙中的存在，真正能够控制的东西少得令人震惊。即便如此，我们作为一个文明社会，还是花费了过多的精力，为一个动荡的地球带来平静和稳定。仅仅是在我们的住所和工作场所内向上和向下调节温度的行为，就需要消耗大量的能量。

因为我们本能地理解，我们不过是风中随意吹动的芦苇，所以人类将巨大的权力赋予那些提供平静的警笛声的个人和机构。我们的政治家告诉我们他们有一个计划，我们的企业首领描绘了未来盈利的道路，而我们则希望昨天、今天和明天会表现出同样的品质。但是，宇宙一次又一次地抛出意想不到的重磅炸弹，而我们的领导人的最佳计划往往会严重不足。但是我们能做什么呢，除了尝试和再尝试？

正如我们的公民社会所表现出的平静一样，为文明提供动力的货币也必须显得稳定。法定货币的设计是为了随着时间的推移缓慢贬值。人类无法理解几十年或几个世纪的购买力损失，而在几天、几周和几个月的时间里，购买力是稳定的。我们习惯于相信今天的美元、欧元、日元等明天会买到同样数量的能源。

比特币和它催生的加密货币运动的行为是极端悲怆的，就像宇宙的其他部分一样。中本聪的内心是一个篡改者，他们的爱和愤怒产生了相对于法定货币的价格波动和纯能量本身的外部性。虽然持币者们宣称以坚定的信念接受这种波动，但我们只是人类。有时，我们会偏离黄金的道路。在困难时期，稳定币的金牛呈现在我们面前，我们很容易发现自己被其甜美的旋律所动摇。但许多人没有认识到，它们与我们希望创造的金融世界从根本上不相容。

许多人问我对这个或那个稳定币的看法。最近围绕 Terra 的美元稳定币 UST 的1美元挂钩的波动，促使我开始了关于稳定币和中央银行数字货币（CDBC）的系列文章。这两个概念与主导全球金融体系的以债务为基础的部分银行体系的基本性质相互关联。

本文将探讨区块链支持的稳定币的几大类，包括法币资产支持的、加密货币超额抵押的、算法和比特币支持的稳定币。虽然目前还没有完美解决方案，但本文的最后一节将谈到我对目前我们可以将这两个不兼容的系统结合起来的最佳方式的看法：一个由比特币支持的、与美元挂钩的稳定币，同时也是一个兼容 ERC-20 的资产。

在这个市场下行波动加剧的时期，唯一的慰藉就是我们还活着。我们的行动和思想并不完全可控，但我们必须缓慢地、有条不紊地、用心地吸气和呼气。只有这样，我们才能继续比特币的布道。

我之前解释过，银行是一种公共事业，经营法币价值转移网络。他们帮助个人和组织进行商业活动。在比特币区块链之前，银行是唯一值得信赖的中介机构，也可以执行这些功能。但即使有了比特币，银行仍然远远是最受欢迎的中介机构，这使得某些银行能够从事不计后果的行为，因为他们相信政府可以印钱来名义上为他们的轻率行为纾困。

银行在参与者之间转移价值的时间和费用方面收取了非常可观的税。鉴于我们现在可以获得近乎即时和免费的加密通信手段，我们没有理由必须支付这么多钱，浪费这么多时间来支付彼此。

比特币区块链创造了一个竞争性的点对点支付系统，其时间和货币成本很低。对许多人来说，问题在于，当以法定货币和能源（即一桶油）为基准时，比特币的原生资产是非常不稳定的。为了解决这个问题，Tether 公司的人利用建立在比特币之上的 Omni 智能合约协议，创建了第一个与美元挂钩的稳定币。

Tether 创造了一种新的数字资产类别，它在公共区块链上，由银行机构中的法币资产1:1支持，我们现在称之为法币支持的稳定币。在 Tether（也称为USDT）和 USDC 之后，其他各种法币支持的稳定币如雨后春笋般出现，每个项目所持有的法币资产也随着对这些币的兴趣增长而膨胀。目前，USDT 和USDC 合计拥有超过1000亿美元的法币资产。

因为没有真正的农场到餐桌的比特币经济，我们仍然用美元或其他法定货币支付大多数东西。由于传统的发送和接收法币的方式非常昂贵和复杂，绕过昂贵的银行支付系统，以较低的成本即时发送对方的法币价值的能力是非常有价值的。我宁愿给别人发送 USDT 或 USDC，也不愿意尝试在繁琐而昂贵的全球法币银行支付系统中摸索。

这类稳定币的基本问题是，它需要一个有意愿的银行来持有支持该代币的法币资产。没有一个稳定币的交易费最终落入银行家的口袋，但银行持有这些巨额的法币资产是有成本的。正如我们所知，中央银行家对货币时间价值的破坏，彻底粉碎了商业银行的贷款业务模式，这使得他们同意为旨在解除他们之间关系的协议持有数十亿美元，而没有可识别的好处，这是一个奇怪的政策。

法币支持的稳定币不会成为推动 Web3 或真正去中心化的全球经济的支付解决方案。它们不会被允许发展到足够大，以适当地服务于需要快速、廉价和安全的数字支付的互联网连接的实体世界。当美联储禁止 Silvergate Bank 成为 Facebook 的 Diem 稳定币的托管库时，我们看到了这种不协调的行动。如果 Diem 推出，由于 Facebook 的用户基础，它将立即成为全球最大的流通货币之一。它将直接与各种维护银行权益的法定货币竞争，而这是不允许发生的。

这个基本问题在加密货币行业并没有消失。稳定币的下一个迭代是一系列项目，这些项目对主流加密货币进行超额抵押，以便与法币价值挂钩。

简单地说，这类稳定币允许参与者以加密货币为抵押品，铸造挂钩法币的稳定币。这类稳定币中最成功的是 MakerDAO。

MakerDAO 有两种货币。Maker (MKR) 是管理系统的代币。这类似于银行的股份，但银行的目标是资产大于负债。这些资产是各种主流加密货币，如比特币和以太币，它们承诺创建与美元挂钩的代币 DAI。

1 dai = 1 usd

你可以以一定数量的加密货币作为抵押品向 MakerDAO 借用 DAI。由于加密货币抵押品的价格可能会下跌，Maker 将有计划地清算抵押品，抖客网，以满足 DAI 的贷款。这是在以太坊区块链上透明完成的。因此，可以计算出 Maker 必须强制平仓的水平。

这是一张 DAI 与1美元挂钩的百分比偏差图。读数为0%意味着DAI完美地保持了其挂钩。正如你所看到的，Maker 在保持其挂钩方面做得很好。

这个系统是强大的，因为它经受住了比特币和以太坊的各种价格暴跌，其 DAI 代币在公开市场上仍然保持接近1美元的价值。这个系统的缺点是，它是超额抵押的。它实际上从加密货币资本市场上消除了流动性，以换取与法币资产挂钩的稳定性。

MakerDAO 和其他超额抵押的稳定币在达到它们的f(x)最大值时，会从更广泛的生态系统中完全消耗流动性和抵押品。Maker 代币持有者可以选择在商业模式中引入风险性，通过借出闲置的抵押品来换取更大的收入。然而，这给系统引入了信用风险。谁是可靠的借款人，可以可靠地支付加密货币的正利率，他们抵押了什么抵押品？这些抵押品是可靠的吗？