时间进入5月,市场的震荡调整仍未停歇,不确定性因素依旧存在。在这样的市场环境下,后市的投资风险如何、该如何应对?

　　对此,中庚基金副总经理兼首席投资官丘栋荣表示,在国内稳增长的能力和力度可能全方位加大的情况下,权益资产从整个市场来看都是比较具有吸引力的,将全力以赴捕捉市场出现的“不可能三角”机会。

　　更积极、乐观地看待当前的经济基本面

　　开年以来的市场调整至今仍余波未平,不少投资者丧失了投资信心,对未来的方向感到迷茫。对此,丘栋荣认为,此轮调整主要原因在于两个宏观因素:国内层面,疫情反复加重了中国在稳增长和经济下行方面的压力;国际层面,全球通胀高企叠加俄乌冲突,推动全球利率上行。相关背景下,长久期的风险资产表现欠佳,资源、能源、银行、地产等受益于稳增长和通胀的公司表现相对较好。

　　但是,对经济基本面其实应该更积极、乐观地看待,尤其是在二季度压力比较大的情况下。在丘栋荣看来,从3月中旬的金融稳定发展委员会专题会议,到4月底的政治 局会议,都对稳增长目标作出非常明确和充分的定调,中国稳增长的能力和力度可能会全方位加大。

　　具体来看,国内的利率水平和美国之间明显倒挂,意味着国内货币政策保持宽松的力度较大;财政政策方面,减税退费力度甚至超越了2020年疫情的时候,很大程度上弥补了经济下行给上市企业带来的盈利损失;最重要是产业政策方面,房地产政策、互联网和基建的产业政策不断落地,都会对经济预期的回升有非常好的支撑作用。

　　权益资产吸引力较强,市场机会转为系统性

　　丘栋荣认为,经过前期的大幅调整后,权益类资产的吸引力进一步提升。他表示,就估值定价而言,整个A股市场处于偏低水平,中证800的整体估值已经回落到历史上最便宜的20%分位,风险溢价水平接近历史平均值上方0.9倍标准差,比历史上约85%的时间都要有吸引力,之前触及这个区域是2018年或者其他历史低点;此外,几个细分行业的估值水平更低、吸引力更强,如中证500的整体估值基本来到历史上最便宜的时候,比96%的时间都更有吸引力、中证1000的估值定价更是接近历史100%分位,都是市场阶段性底部区域。这背后除了调整充分,还有一个重要的原因是现在国内的利率水平较低,使得权益类资产尤其是以人民币计价的权益资产的吸引力非常突出。

　　“整个市场的投资机会是变动的,不只有之前传统意义上的价值股,比如能源、资源、银行、地产等,包括很多传统意义上的成长股也进入到低估值的投资范围内,所以整个市场的机会变得更加系统性。”丘栋荣表示,“除了传统的低估值,比如计算机,电子,通讯,甚至一些更广义的制造业,轻工、化工这些领域外的,包括机械,汽车零部件都有很多公司是非常具有投资价值,不仅能很好的满足低风险低估值的要求,还具有很好的内生增长的特征”。

　　丘栋荣表示,这些公司都非常契合低估值价值投资策略方向,所以在他的投资组合中大幅扩大了选股范围和投资范围。

　　看好五大投资方向

　　在丘栋荣看来,经过前期回调带来的风险释放,A股市场中权益类资产的吸引力优势比其他资产明显太多,甚至完美满足了资产风险小、估值便宜、流动性高的“不可能三角”,未来,将从以下方向把握投资机会。

　　首先,传统价值型公司中的能源、资源类公司。丘栋荣表示,从基本面角度来看,能源、资源的产业需求是增长的、甚至是长期增长,且供给处于收缩状态,而所能投资的公司往往是产业链中的龙头,拥有非常大的资源禀赋和竞争壁垒,非常满足低风险、高盈利能力和内生成长性的投资需求。

　　第二,成长股中的互联网公司。它们已经满足低估值价值投资策略体系中的三个最重要标准:基本面风险较低、价格非常便宜、增长空间大。而且,当前国内互联网的发展状况正好与美国2003年、2004年的情况非常相近,是投资互联网的战略性时机。

　　第三,中小市值领域,包含两个方面:一方面是传统的成长性行业和公司,包含计算机、汽车零部件、新能源车产业链中的小市值公司,甚至包括一些高端制造里面的公司。另外一方面是制造业尤其是传统制造业,因为传统制造业的需求长期是增长的、供给是收缩的、同时又是细分行业中的龙头且最有竞争力的公司,这类公司的性价比和投资环境具备较好的吸引力,具备低风险、低估值、有持续内生增长的特征。

　　第四,传统的价值股,其中最典型的领域是银行、地产等周期类公司,这些公司在稳增长的背景下,风险降低、估值便宜,值得关注和期待。

　　第五,港股的系统性机会。从去年下半年,尤其是今年以来,港股回调幅度明显,整体表现“令人沮丧”,但丘栋荣认为,港股的系统性和全面性机会可能会比A股更加彻底,比比皆是的高性价比资产,给低估值策略和价值投资者创造了绝佳的投资机会。

　　丘栋荣表示,就港股整体的估值定价而言,已经到了系统性低估的程度,不只是价值股,包括互联网、医药、科技、消费等成长股的估值定价都非常便宜,可以从容地以极低的价格买到非常安全,且现金流、分红收益率水平和成长性都很高的资产;从基本面角度来看,国内的经济政策、宏观政策和产业政策都在逆转;中短期交易层面,因美国政策导致的被迫卖出行为也接近尾声,甚至结束。此外,港股市场对美联储加息也反映得比较充分。这些,都是港股市场充满系统性机会的契机。

　　“战略性是指我们不会去买短期的一个反弹,而是考虑未来3年甚至5年的所隐含的回报率是非常高的。所以这解释了为什么我们会麻烦各位持有人来投票,把港股通标的股票纳入中庚价值领航的投资范围中。”丘栋荣表示。

　　为了把握来之不易的市场机会,由丘栋荣管理的中庚价值领航基金在5月10日起恢复了大额申购。他表示,目前A股市场和港股市场的整体估值定价比较便宜,且流动性充分,可以容纳更多资金,也就能购买更多高性价比资产。更重要的是,自己和中庚基金投资团队已经做好了充分的研究和准备,在这种市场环境下,他们会全力以赴追求更高的阿尔法。

　　风险揭示:市场有风险,基金投资需谨慎。本文所载内容仅供参考,不构成对任何人的投资建议,亦不构成任何保证,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。基金经理所管理产品的过往市场表现及净值高低不预示其未来表现。投资者购买基金时需仔细阅读基金相关法律文件,充分了解基金的风险收益特征,审慎做出投资决定。