成长反弹的两个条件阶段性触发，关注小盘成长股的4条投资线索。美债利率阶段性下行受益；复工复产疫后供需结构修复；新能源消费链“稳增长”加码/关税到期潜在受益；新兴产业链上游材料价格阶段性回落受益。

　　摘要

　　成长反弹的两个条件阶段性触发，关注小盘成长股的4条投资线索。我们在5.15《不卑不亢，价值先行》中提出“市场将从过去五个月的泥沙俱下转向具备较丰富结构性机会，价值先行，其次关注受益于民企信用环境改善、交易不拥挤、前期超跌的小盘成长股(500亿市值以下)”。我们在此前报告中指出成长反弹需看到二条件触发：(1)美债利率能否有阶段喘息？(5月美联储议息会议鹰派未如预期)；(2)成长赛道的景气预期能否扭转修缮？(复工复产疫后修复/新能源消费链“稳增长”加码/新兴产业链上游价格回落改善成长赛道的景气预期)。我们梳理4条小盘成长的投资线索——

　　线索一：美债利率阶段性下行受益(医药/新基建/新材料)。(1)若美债实际利率延续边际回落趋势，医药生物/新基建/新材料领域或最为受益，从历史上看其对于利率回落最为敏感；(2)美债利率若重回3月中旬以来上行趋势，新基建/高端制造/养老领域或受损最小。从历史上其对于美债利率上行的敏感性最低。

　　线索二：复工复产疫后供需结构修复(半导体/医药/新能源汽车)。复工复产呈现三条修复方向：1. 政策驱动先行：复工复产“白名单”保障部分重点产业先行复工：半导体/医药/新能源汽车；2. 供需梗阻缓解：复产复工之下，上海经营占比高的产业受益更为直接：半导体(制造/设计/设备)、医药(CXO/To-C医疗服务)、新能源汽车(整车/零部件)、新能源(风电/光伏电池组件)；3. 出口梗阻缓解：出口占比高的产业有望受益：半导体(集成电路)、新能源汽车(整车)、消费电子及零部件等。

　　线索三：新能源消费链“稳增长”加码/关税到期潜在受益(光伏组件/互联网传媒)。(1)平台经济迎来“困境反转”(4月份游戏版号重启发放)，互联网传媒释放正面预期；(2)纾困政策有望精准发力，金属新材料、航空航天等高库存凸显供需矛盾；(3)“十四五”产业规划陆续出炉(现代能源体系确立+首发生物经济五年规划)，能源安全、生物经济路径愈加清晰；(4)301关税即将到期(两项行动将分别于今年7月6日和8月23日到期)，若关税取消，将加速光伏组件出海渗透。

　　线索四：新兴产业链上游材料价格阶段性回落受益(风电/新能源汽车)。(1)钢铁价格回落下的风电产业有望迎来成本缓解，钢铁价格走势与风电行业收益呈现显著相关性；(2)有色金属价格近期边际回落，新能源汽车有望迎来成本端改善。

　　风险提示

　　宏观经济下行压力超预期，盈利环境超预期波动，海外政经环境变化，抖客网，测算基于现有产业趋势前瞻而来不代表实际结果等。