光伏电池技术已经来到新旧迭代的关键期，随着新型电池技术的逐步成熟且具备一定量产经济性，我们认为2022年将成为新型电池技术大规模量产的元年。同时，伴随着老一代PERC技术扩产的放缓，电池产能将一改曾经过剩的状态，叠加新技术的成熟，我们认为电池片扩产的新一阶段上升期已经到来，建议投资者积极把握受益于新技术迭代的设备股机会。

　　摘要

　　2021年电池片扩产节奏放缓，2022年开始有望开启新一阶段的扩产上升期。2021年电池片环节的设备招标规模位于产业链各环节的低位，主要由于PERC技术的进步相对停滞，而新一代技术尚未确定，下游厂商存在观望情绪。往前看，我们认为，随着：1)终端装机需求的快速增长；2)新型电池技术的成熟；3)电池盈利能力的逐步恢复，2022/23年电池片扩产值得期待。

　　TOPCon/XBC/HJT快速发展，量产经济性可期。(1)TOPCon:技术相对成熟，头部企业具备量产经济优势。我们测算目前TOPCon组件成本高出PERC仅0.03元/W左右，而终端销售相比于PERC有0.04~0.16元/W的溢价，因此2021年以来，晶科等企业已稳步推进TOPCon产业化，我们预计2022/23年TOPCon设备空间合计257亿元，其中约7成与PERC兼容。(2)HJT:提效降本潜力大，单GW设备市场空间大。我们测算，目前HJT比PERC组件成本仍高0.08元/W左右，但HJT可以兼容薄硅片和使用银包铜，有较大降本优势，同时HJT的单位设备投资额更高，其扩产将为相关设备公司带来更大收入弹性。(3)XBC:量产进度有望超预期。IBC电池量产平均效率可达25%+，与HJT和TOPCon叠加的HBC/Polo-IBC电池，量产效率有望突破26%，XBC技术有望在分布式场景有较大优势，主要增量设备为激光设备。

　　重点关注光伏技术迭代带来的设备投资机遇。我们估计今年TOPCon/XBC有望新增产能60/40GW左右，而HJT若降本推进顺利，设备招标规模有望冲击20GW.我们估计2021~23年光伏电池设备市场空间分别为130/298/335亿元，抖客网，CAGR达61%。看到2025年，届时PERC产能将几乎退出市场，而我们预计全行业约需500GW产能来支撑需求，则2022~2025年行业年均扩产或达125GW.光伏设备在终端增长+技术迭代双重驱动下，有望迎发展良机。

　　风险

　　新技术验证、下游需求不及预期风险、设备价格下降风险。