5月18日，美股暴跌，道指狂泄1164.52点，收跌3.57%，创2020年6月11日来最大单日跌幅；纳指、标普均大跌超4%。
受隔夜美股暴跌影响，5月19日A股三大指数集体低开，随后震荡回升，收盘集体翻红，创业板指较为强势，科创50指数涨超2%。
A股“政策底”来临
今年以来，受美联储加息和俄乌冲突等多种因素影响，A股持续下跌，创业板一度跌近40%。为应对市场动荡，管理层接连出台利好政策以维护市场平稳运行，使得A股“政策底”不断夯实。但从历史行情来看，从“政策底”到“市场底”仍有一定的间隔。
接下来，我们通过复盘2008年以来A股几次大底，梳理“政策底”到“市场底”的演绎，以及从“政策底”到“市场底”阶段，哪些行业有投资机会。
2008年以来A股的四次大底
2008年以来，A股出现共出现四次明显的“政策底-市场底”组合。分别是2008年9月-11月、2012年9月-12月、2015年7月-2016年1月、2018年10月-2019年1月。
政策底的出现往往伴随着市场快速、大幅下跌。面对市场的非理性下跌，管理层通过出台一系列政策，释放积极信号，以维护市场稳定。这些政策包括货币政策、财政政策、以及其他救市措施，共同组成了“政策性底部”。
利好政策的出台短期会刺激市场快速的反弹，但由于影响市场的诸多利空逻辑并未就利好政策而彻底证伪，而是反复验证、逐步缓和的过程。因此市场大概率仍会进入缓慢的磨底阶段，直到基本面预期好转，市场底确立。
一、第一次底部
2008年美国次贷危机引发全球经济下行，股市大幅下挫。上证指数从2007年10月16日的最高6124点跌至2008年10月28日的1664点，跌幅超过70%。
在股市持续下跌的过程中，维护资本市场稳定的政策也陆续出台。2008年4月24日，财政部、国家税务总局决定下调股票交易印花税，由原先的0.3%下调至0.1%。货币政策层面，央行自 9 月15日起，五次下调存贷款基准利率，四次下调存款准备金率。
在积极财政政策和宽松货币政策的刺激下，A股短暂反弹后再次下跌。9月18日，管理层出台三大救市政策，证券交易印花税改为单边征收、汇金公司增持工、中、建三大行股票、国资委表态支持央企回购。相比于降费、降息等常规性政策，9月18日三大救市政策的出台标志着政策底的正式确立。随后，A股完成了最后一轮筑底，并于10月28日下行至1664点的最低点。2008年11月5日“四万亿”计划正式出台后，A股展开反攻，市场底得到确立。
二、第二次底部
2010年一季度国内GDP同比增长12.20%，创2008年以来新高，但随着“四万亿”投资退潮，叠加欧洲债务危机发酵，经济增速开始下行，2012年二季度GDP增速跌破8%。经济增速换挡，股市也开始走弱，上证指数自2010年11月的3186点一路回调至2012年12月的1949点。
长达两年的经济、股市下行，管理层接连出台政策稳定市场。2012年2月24日开始，央行多次下调存贷款利率和存款准备金率；4月，A股展开一个月的反弹行情，但仍难改下行趋势，5月指数再次下行。9月5日，发改委连续两天批复万亿元基建项目，释放稳增长信号；9月28日开始，百亿险资入市、汇金公司再次宣布增持四大行股票、170 亿美元 QFII 入市。11月8日，十八大胜利召开，维稳政策陆续出台。12月4日，上证指数触及1949点之后展开反攻行情。
而对应到经济基本面，本轮MPI指数在2012年8月触底49.20,10月攀升至50.2，重返荣枯线之上，经济底早于市场底三个月出现。这其中，发改委9月初批复的万亿元基建项目，短期内对经济起到了较强的刺激作用。
三、第三次底部
在杠杆资金的推动下，2014年下半年开始A股大幅上涨。随着监管部门严查场外配资，杠杆资金快速撤离导致股市持续大幅下挫。从2015年6月12日的5178点跌至2016年1月27日的2638点，沪指跌幅接近50%；创业板则从2015年6月5日跌至9月2日，跌幅高达56%。
在此背景下，高层密集出台救市政策。6月27日，央行宣布双降，释放流动性；7月2日，证监会对涉嫌市场操纵的行为进行专项核查；7月3日，中央汇金出手护盘；4日，21家券商联合救市；随后几天，证监会、央行、中金所、公安部先后参与A股救市；8月28日，时隔两个月央行再次宣布降准降息。
这一阶段，市场底晚于政策底6个月。导致政策底和市场底间隔拉长的原因之一是2016年1月A股因熔断机制出现的杀跌，但如果以创业板为参考，则市场底出现在2015年9月2日，晚于政策底两个月。
PMI指数则在2016年2月见底，3月开始重返荣枯线之上，经济底晚于市场底1个月。
四、第四次底部
2018年，受国内金融去杠杆和中美贸易摩擦的影响，A股全年单边下跌，1月29日至2019年1月4日，上证指数从3587点跌至2440点，最大跌幅超过30%。
为应对市场下跌和外部不确定性因素的冲击，国内金融政策开始转向。6月24日，央行宣布降准0.5个百分点；10 月 19 日国务院及一行两会负责人、四大报接连喊话A 股，提振市场信心；23日，11家券商出资255亿元设立经困资管计划；30日，证监会声明，优化交易监管，减少交易阻力和不必要干预，政策底正式确立。11月5日，科创板和注册制试点正式提出。
政策底确立之后，2019年2月PMI指数底部见底，晚于市场底一个月。
历次底部特征
A股的政策底一般出现在市场持续下跌之后，为了维护市场稳定，管理层往往以政策组合拳的形式出台一系列刺激性政策，包括货币政策、财政政策和制度性新规等。
在政策出台顺序上，降准降息等货币政策往往先行，主要是为了缓解市场流动性压力。因此，作为常规性政策工具，货币政策很难形成“政策底”。财政政策出台时间一般较晚，同时财政刺激对经济能起到立竿见影的功效，力度较大的财政政策是形成“政策底”的重要形式之一，例如2008年11月“四万亿”计划以及2012年9月发改委连续两天批复万亿元基建项目。制度性新规的出台是完善资本市场制度建设的重要方面，通常能释放较大的政策性红利，此时离“市场底”已经不远，例如2018年科创板和注册制试点。
从以上四次“政策底-市场底”组合来看，政策底确立之后，市场往往会快迎来快速反弹行情，但市场底的确立一般要晚于政策底一个半月至两个月。
而市场底的确立也离不开经济基本面好转预期的兑现。比较过去四次市场底和经济底的顺序发现，2008年、2016年、2019年的三次市场底确立之后，经济底都在一个月后得到确立。
“政策底”到“市场底”各板块涨跌情况
历次政策底到市场底阶段，主要指数都会经历一段磨底的过程，而这个过程指数难免出现再次下跌。例如，2015年7月至2016年1月主要指数跌幅都超过20%，其余三次跌幅相对较小。
具体到板块上，2008年以来第一轮政策底到市场底阶段，所有申万一级行业板块全部下跌，房地产板块跌幅最小，跌幅为0.88%；电子、食品饮料、有色金属跌幅居前，超过20%。第二轮，板块涨跌互现，房地产、汽车、家用电器涨幅居前，电子通信、计算机、食品饮料跌幅跌超16%。第三轮，所有板块均大幅下跌，钢铁、煤炭、非银金融等多数板块跌超30%。第四轮，农林牧渔、房地产、通信等逆市上涨，钢铁、石油石化、食品饮料跌幅居前。
总结来看，周期行业、食品饮料、电子板块在政策底过渡到市场底的阶段跌幅较大。
当前市场所处阶段
2022年，受美联储加息、俄乌冲突等因素的干扰，叠加国内宏观经济预期不稳，A股持续走弱。自2021年12月13日至2022年4月27日，上证指数从3708点跌至2863点，跌幅超过20%，创业板一度跌近40%。
3月16日以来，管理层陆续出台稳定市场的政策。4月11日，证监会、国资委、全国工商联发布《关于进一步支持上市公司健康发展的通知》；15日，抖客网，央行降准0.25%；28日，中国结算下调股票交易过户费；29日，政治局会议分析研究当前经济形势和工作；5月4日，央行、银保监会、证监会同日发声，全力维护资本市场平稳运行。
对此，华西证券认为，4月29日政治局会议体现出政策对稳增长、稳预期的决心，会议通稿发布后A股市场信心得到大幅提振。往后看，稳增长的政策总基调不会改变，后续随着国内疫情好转，疫情防控优化，更多稳增长政策将落地，A股“政策底”再次夯实。当前A股估值处于历史低位，是中长期资金进行资产配置较好的时机。
华泰证券则认为，股市政策底夯实、增长底等待信号验证，市场底仍需要巩固。4月29日政治局会议回应市场关切并提振信心，节前股市收复关键点位。然而，夯实市场底还需要疫情切实缓解、政策落实见效，经济尾部风险化解并释放明显好转信号。
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原标题：【深度复盘！A股“政策底”之后 “市场底”还有多远？】 内容摘要：5月18日，美股暴跌，道指狂泄1164.52点，收跌3.57%，创2020年6月11日来最大单日跌幅；纳指、标普均大跌超4%。 受隔夜美股暴跌影响，5月19日A股三大指数集体低开，随后震荡回升，收盘集体翻红 ... 文章网址：https://www.doukela.com/jc/85374.html； 免责声明：抖客网转载此文目的在于传递更多信息，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。如果您发现网站上有侵犯您的知识产权的作品，请与我们取得联系，我们会及时修改或删除。 |
