近期央行数据显示，7月份居民存款减少1.36万亿元。那么减少的这部分居民存款从银行流出后，去了哪里呢？数据显示，今年的公募以及私募基金扩容明显，尤其是私募基金，目前私募基金规模迅速增长，已比年初时增长超过3万亿元。

回到A股市场，今年结构性行情如火如荼地进行着。就在9月17日，沪深两市全天成交额1.33万亿元，这已经是连续第43个成交额过万亿元的交易日。而上一次连续43个交易日成交额过万亿元，还是在2015年5月8日~7月8日期间。

这两次沪深连续43个交易日过万亿元背后有何异同？万亿元成交成为A股新常态后，目前的市场是牛市开端还是行情见顶？

近期央行公布的数据显示，截至2021年7月末，我国本外币存款余额231.92万亿元，同比增长8.8%。月末人民币存款余额225.49万亿元，同比增长8.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.7个百分点。7月份人民币存款减少1.13万亿元，同比多减1.21万亿元。住户存款减少1.36万亿元，非金融企业存款减少1.31万亿元。

7月份住户存款减少1.36万亿元，这意味着平均每天有400多亿资金从银行流出。减少的这部分居民的存款从银行流出后，去了哪里呢？我们来看另外一份数据，可以一窥资金流向。

据基金业协会数据显示，截至2021年1月末，存续私募基金管理人24587家，管理基金数量98977只，管理基金规模17.06万亿元。其中存续私募证券投资基金56161只，存续规模4.36万亿元。

而到了2021年8月末，存续私募基金管理人24404家，管理基金数量114361只，管理基金规模19.05万亿元，其中私募证券投资基金管理人8908家，存续私募证券投资基金69332只，存续规模5.52万亿元。整体来看，私募管理基金规模年初至今增加了1.99万亿元。

另外，私募证券投资基金的管理规模增加了1.16万亿元。私募的规模较年初出现大幅增长，或许意味着上述居民家中的银行存款正从银行流向理财市场。

北京星石投资告诉《每日经济新闻》记者，随着经济稳定增长，越来越多的行业恢复景气，景气度不差且估值合理的资产具有很强的吸引力。自6月以来国债收益率快速下行，银行理财产品预期年收益率也出现了下滑，叠加监管对银行理财产品使用摊余成本法进行约束，造成其收益率波动加大，银行理财产品吸引力也有所降低。

从2020年3月以来的表现来看，股票市场的赚钱效应相对较好，成为“类资产荒”状态中的优质资产。2020年3月至2021年8月底，万得全A指数上涨33%，创业板指上涨55%，沪深300上涨22%。在这一背景下，资金开始涌入股票市场。

星石投资告诉记者，从资金层面来看，首先，今年以来，北向资金、基金发行等增量资金跑步入场。截至9月15日，今年北向资金净买入2895亿元，已经超过2020年，接近2018年全年的水平。其次，居民财富也在加速入场，直接投资于股票市场的居民人数有所增加。8月新增自然人投资者187万人，环比增加16.53%，连续三个月处于上升趋势。

另一方面，居民财富也通过购买基金入场。从基金发行来看，截至9月15日，偏股型基金已经发行17610亿份，高于2020年同期，且今年全年发行份数有望达到历史新高。

从股市层面来看，在增量资金加速涌入股市、但市场认同的优质资产供给有限，并且前两年的牛市系统性拔高了市场整体估值水平的背景下，随着结构性行情的深入发展，今年二季度以来市场呈现出“类资产荒”的状态，尤其是3月中旬至7月底，市场对成长风格的偏好愈演愈烈，风格分化演绎至极致。

星石投资认为，“类资产荒”一般发生在流动性较为充裕但经济动能欠佳的时候。当经济动能不足时，流动性逐渐转向宽松，在增量资金跑步入场的同时，市场认同的优质资产却比较有限，投资机会较少，就会出现“类资产荒”的状态。今年以来市场就是处于这种状态。

星石投资同时表示，由于基数异常，今年数据的可读性较差。二季度以来，经济复苏动能有所回落，叠加零散疫情偶见发生，市场对于经济预期出现分歧。为数不多的市场共识之一是长期逻辑较强、政策支持明确的科技成长行业景气度较高，因此成长类被认为是最优质的资产，增量、存量资金对其持续追逐，导致市场剧烈分化。

7月底之后，伴随着稳增长预期增强，市场风格从成长类“一支独秀”的状态逐渐趋于平衡，“类资产荒”有所缓解。向后看，市场可能正处于高景气度向合理估值切换的开始。一方面，8月之前的分化为均值回归提供了内生动力。另一方面，随着经济稳定增长，越来越多的行业恢复景气，景气度不差且估值合理的资产具有更强的吸引力。

近期，A股市场万亿成交成为常态。9月17日，沪深两市全天成交额1.33万亿元，这已经是连续第43个交易日的成交金额过万亿元，而上一次连续43个交易日成交额过万亿的情形还是在2015年5月8日~2015年7月8日期间。

从目前市场情况来看，当前沪深两市虽然连续43个交易日成交额过万亿元，但是主要指数并没有出现激进的上涨，更多的是个股连续上涨，极好的赚钱效应吸引着场外资金入场。那么目前市场的连续43个交易日成交过万亿元，和2015年的连续43个交易日成交过万亿元相比，有何异同呢？

上海世诚投资陈家琳告诉记者，这两者背后有明显的区别。首先虽然都是成交过万亿元，但目前A股总市值已经大幅“膨胀”，同样的成交金额下，目前的日换手率处于更加健康的水平。在2015年，市场充斥着杠杆资金，且该类资金占总交易额比例较大，而目前市场的杠杆资金仍在合理范围之内。

另外，机构投资者的交易在每天过万亿的总量里面的占比，目前也较2015年时有相当程度的提升。目前的市场及板块波动要远小于2015年，体现了市场正在走向进一步的成熟。陈家琳认为“牛市已经在路上”，目前万亿成交额的背后所体现出来的换手率、机构投资者占比和市场波动不断下行等现象，正是长牛慢牛的特征。