“学霸两支笔，学渣文具多”，随着基金二季报的披露，明星基金经理的投资动向大家耳熟能详。今天，我们再盘点二季度“学渣基金”是怎么做投资的，亏钱后是怎么反思的。

　　从2022年上半年主动权益类基金中的业绩垫底产品看，有的重仓计算机、医药、传媒板块，有的集中持仓军工和半导体；有的科技股大跌后，调仓到了消费，部分错过了科技股“反攻”行情；有的遭遇机构大客户赎回，被动降低了权益仓位；有的投向高波动的煤炭、石油，基金净值坐了“过山车”。

　　这些排名靠后的基金经理，多数进行了认真的总结和反思，以及投资理念上的思考：“股票市场永远是在预期和现实之间摇摆，而且短期这种摇摆幅度往往超人预期。作为基金经理，如何平衡短期投票器和长期称重机的确有很大的难度，取决于投资者的资金属性、持有时间长度，以及忍受短期跑输市场的意愿度。”

　　基金业内人士对此表示，部分业绩不佳的基金，在二季报中对自己的投资操作复盘，抖客网，并进行了深刻反思，直面基金亏钱的原因，错过的投资机会等。部分基金经理也思考了自己的投资框架和思路，在阶段性不适应市场的时期该如何寻找确定性。在投资上亏损的经历，对他们后期做好投资业绩，找准市场脉络有积极作用，对基金经理的成长和成熟也是大有裨益的。

　　值得注意的是，由于多位基金经理管理了多只产品，产品的主题和投资方向不同，可能会导致同一基金经理的不同产品业绩相差悬殊。文中的“学渣基金”是从基金的业绩角度，而非基金经理角度论述。

　　而随着A股风格切换和板块轮动，部分跌幅居前的基金可能会反转，部分排名靠前、风险暴露较多的基金，也可能会出现较大回撤，通过复盘这些亏钱较多的基金的操作，对普通投资者做好基金投资，也会有很多的借鉴和启发。

　　以下是“学渣基金”的观点精选：

　　诺安创新驱动：上半年大跌36.79%，主动权益类基金业绩倒数第一。“目前主要仓位在计算机板块，行业估值较低，产业基本面出现拐点，就是我们最大的投资逻辑。”

　　金元顺安价值增长：上半年大跌32.61%，主动权益类基金倒数第二。基金之前持有的科技股下跌较多影响了上半年业绩，在二季度进行了持仓调整，从业绩估值匹配角度精选个股，进行了行业和个股的分散投资，希望未来能实现业绩的相对稳定。

　　华商万众创新：上半年亏损29.97%。本季度在成长方向的持仓主要集中在军工和半导体上，不得不承认这两个行业都是成长方向较弱的。从实际效果来看，行业贝塔对个股的股价影响显然要更大。

　　前海开源价值策略：上半年亏损29.32%，普通股票型基金中亏幅第一。经过研究和跟踪发现，传统能源特别是煤炭石油不仅仅受俄乌冲突的短期冲击，并且是产能周期驱动的中长期机会，故果断大幅加仓了煤炭和石油，这一策略在5月至6月中旬起到一定效果。但之后6月16日美联储加息75个基点给全球经济注入了衰退预期，大宗商品期货明显回落，使得上游能源股遭受了短期的压力。

　　民生加银创新成长：上半年亏损29.26%。4月以来一直维持在医药板块的较高仓位，但产品表现并不尽如人意。随着半年报来临，行情进入下半场，我们对各行业公司的基本面会更加挑剔，会坚持成长的风格，更加注重业绩和估值的匹配性，自下而上精选个股。

　　汇安丰裕：上半年亏损26.68%。由于持仓占比较高的机构客户在市场低位大比例赎回，导致产品被动大幅降低了权益仓位，较大程度影响了净值表现。

　　诺安创新驱动：重仓计算机板块

　　“估值低，基本面拐点是最大投资逻辑”

　　蔡嵩松管理的诺安创新驱动，2022年上半年大跌36.79%，主动权益类基金排名垫底。

　　从业绩归因看，该只基金重仓持有中国软件、卫士通（002268）等多只计算机板块个股，而中信一级行业中，计算机板块今年跌幅位居各板块前三，板块整体跌幅超过20%。诺安创新驱动的重仓股中，旗天科技（300061）、卫士通等个股今年跌幅也都超过20%，成为基金净值的最大杀手。

　　蔡嵩松在二季报中表示，本基金目前主要仓位在计算机板块。2022年1月12日，国务院发布《"十四五"数字经济发展规划》。2022年1月15日，习近平总书记在《求是》杂志上发表重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》，将数字经济提升到国家的战略高度。规划提出总体目标：到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。

　　从计算机行业本身来看，过去几年对比新能源、半导体等成长赛道一直是负收益，目前的估值都处于历史估值中枢的中下部，今年的数字经济是行业的最强催化，这是全行业信息化含量的提升，是计算机行业总量提升的逻辑。从细分板块来看，东数西算、数字人民币、网络安全、行业信创等，都是我们可以自上而下把握的机会。行业估值较低，产业基本面出现拐点，就是我们最大的投资逻辑。

　　值得注意的是，虽然基金表现不佳，但在二季度中，资金总体仍保持平稳，诺安创新驱动A份额从2.36亿份增至2.47亿份，C份额从1.21亿份微降至1.14亿份，没有出现明显的净赎回现象。

　　金元顺安价值增长：科技股下跌较多影响业绩

　　孔祥鹏管理的金元顺安价值增长，上半年业绩-32.61%，位列主动权益类基金倒数第二。

　　从基金持仓看，该只基金一季报持有意华股份（002897）、扬杰科技（300373）等科技股，部分材料股，二季报已经更换为山西汾酒（600809）、伊利股份（600887）等消费股，跻身为前十大重仓，及时进行了调仓换股，但也部分错过了科技股随后的“大反攻”行情。

　　孔祥鹏在二季报分析，本基金之前持有的科技股下跌较多影响了上半年业绩，我们在二季度进行了持仓调整，从业绩估值匹配角度精选个股，进行了行业和个股的分散投资，希望未来能实现业绩的相对稳定。

　　分析二季度的市场，他认为，受美联储加息、俄乌冲突、大宗商品价格高企制造业成本承压、国内疫情导致的经济景气回落等因素影响，4月份A股市场继续回落，5月初随着国内疫情开始逐步控制，各项宏观经济政策开始逐步发力，一系列“稳经济”的政策逐步落地，A 股触底反弹，整个二季度三大指数均获得正收益，汽车、食品饮料、电力设备领涨。

　　华商万众创新：

　　持仓集中在军工、半导体

　　“不得不承认两个行业是成长方向较弱的”

　　童立管理的华商万众创新，上半年亏损29.97%，该只基金在二季报重仓持有中航电子（600372）等军工板块，江丰电子（300666）、纳芯微等半导体板块，也投向了爱尔眼科（300015）、爱美客（300896）等医疗服务、医美板块，今年的表现也是不温不火。

　　童立在二季报中表示，本季度我们在成长方向的持仓主要集中在军工和半导体上，不得不承认这两个行业都是成长方向较弱的。