市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场共发行52只利率债，总发行规模3417亿，抖客网，净融资额346亿。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1257亿、767亿和1392亿，净融资额为454亿、67亿和-175亿。信用债共计发行229只，总规模2243亿，净融资额154亿。

　　二级市场回顾

　　上周各期限利率继续走低。主要影响因素包括：资金面、票据利率、政治局会议、地产纾困消息、美国GDP等。

　　流动性跟踪

　　资金继续宽松，上周隔夜中枢在1%-1.2%。本周预计有1251亿地方债发行，月初资金预计维持宽松。

　　政策与基本面

　　上周公布的6月工业企业利润继续改善，利润分配格局优化；7月PMI不及预期，供需两弱。高频数据来看：地产销售维持偏弱状态，月末票据利率加速下行。

　　海外市场

　　美国GDP连续两个季度负增，陷入技术性衰退。最终10年美债收盘2.67%，较前周回落10BP。

　　债市策略展望

　　上周在资金宽松、票据利率走低、政治局会议增量政策低于预期等多重利好的催化下，利率延续下行行情。

　　虽然央行操作依然令市场迷惑，逆回购缩量至20亿、证券时报也提示杠杆风险，但“重价不重量”，隔夜回购利率中枢一度从上周的1.2%降至1.0%，中短债仍有支撑。临近月末票据利率出现明显下行，实体部门融资需求偏弱可能是流动性淤积的重要原因。周中地产纾困政策消息颇多，长端利率受到一定程度的抑制，但通胀问题决定增量刺激政策有上限，政治局会议未提出超预期内容，长债利率又重新回落。

　　总体来看，海外经济动能下行但未彻底进入衰退期，市场宽幅震荡对国内影响相对有限；PMI数据显示7月疫后修复被疫情和地产风波中断，但拉长时间看经济修复未结束，资金宽松是把双刃剑，目前债市的震荡格局未被打破，短线可适度参与交易，但需注意控制风险。