年内有多家知名私募业绩出现大跌，甚至引发投资人喊话清仓。究其背后原因，除了港美股市场“低估值陷阱”，更多的是与这些私募的宏观研究、资产配置能力不足有关。

　　因市场持续表现不振，有多家知名私募年内回撤幅度高达三成，譬如曾经的公募明星任泽松创办的集元资产的部分产品净值出现“腰斩”，而冲积资产、悟空投资、汉和资本、石锋等私募年内回撤幅度均在20%~30%之间，淡水泉最新的年内回撤三成左右。有投资人甚至喊话基金管理人，要求其清仓。

　　价值型知名私募的业绩表现不振，很可能是与其对宏观和海外研究不重视、择时能力不足有关，仅覆盖行业、自下而上的投研逻辑已无法应对日益复杂的市场。相对来说，宏观配置策略型私募今年的整体业绩相对表现较好，年内回撤幅度基本都在10%以内，明显好于上证综指16%的下跌表现。

　　多家知名私募业绩年内回撤达三成

　　“半个月又跌了10个点？”“你们还是别弄了，清仓算了，50万还给我们。”……近期，某知名百亿级私募的客户因净值跌幅较大，向该私募市场总监发出质疑的截图在社交媒体上广为流传。据截图显示，该私募管理的“价值中国信鸿1期母基金”截至今年9月底的净值只有0.54元，子基金的净值也只有0.53元。

　　《红周刊》发现，上述现象在私募圈中并不是个案，过去两年收益颇丰的明星机构——百亿级私募在今年大多陷入到“冠军魔咒”、“规模魔咒”的怪圈，随着净值下跌，管理人、投资人、渠道间的矛盾明显激化。上述百亿级私募的投资人陆女士气愤称，“他们的投研团队根本没有投研，就是一个皮包公司。”她透露，其去年购买的基金净值已腰斩。

　　据某大型券商渠道统计的权威数据，截至9月10日，知名私募年内基本全线亏损，其中曾经的公募明星任泽松创办的集元资产年内回撤幅度最大，部分产品净值已“腰斩”，冲积资产、悟空资产、汉和资本、淡水泉(赵军)、石锋等管理的产品净值年内回撤幅度也均在20%~30%之间。仅有远信(周伟锋)、睿扬(彭砚)寥寥数家私募的年内业绩为正。若考虑到9月至今大盘又经历了一轮震荡下跌，上述知名私募们很可能还会面临更大的业绩压力。

　　在上述私募中，集元资产的跌幅最大。据基金业协会的最新数据，集元资产的管理规模已不足20亿元。或许是感到管理能力跟不上，也或许是令客户和渠道失望，集元资产的最后一只产品备案是在去年12月，今年至今再无新产品发行记录。

　　集元的情况并不是个案，有相当比例的“公奔私”的知名基金经理水土不服，因为相较于公募基金齐全的投研配置力量，即便是百亿级私募能提供的研究支持也稍逊。曾有业内人士透露，一家大型私募，如果要配齐研究员并做到主流行业基本全覆盖，就需要大约20位研究员，若再加上基金经理助理，则其投研团队的规模只会更大。

　　值得一提的是，“冠军魔咒”不仅是公募现象，且在私募中同样存在。截至10月中旬，据某三方渠道，作为2021年度百亿私募收益冠军的冲积资产年内有多只产品净值回撤幅度超过三成。从持仓风格看，据上市公司中报，冲积资产二季度加仓了电子设备制造行业的可立克（002782），旗下两只基金产品进入前十大流通股东名单中，还加仓了金属材料板块的银邦股份（300337），两家被加仓的上市公司股价在三季度期间均是先扬后抑，出现了调整。

　　业绩不佳、新品发行困难，导致百亿私募数量不可避免的出现缩水。综合中基协，以及多家三方渠道的数据，从年初到9月初，有10多家曾经的百亿级私募退出了百亿阵营，其中就有嘉恳资产、赫富投资、申毅投资、呈瑞投资、宁波宁聚、煜德投资、思道科投资、和谐浩数投资、泛海投资、星阔投资等。

　　在上述机构中，有的还存在着其他风险，譬如泛海投资，据中基协官网信息，其存在信息报送异常、经营异常、存在逾期未清算基金、存在长期处于清算状态基金等多项问题；呈瑞投资旗下的部分产品也长期处于清算状态，即提交清算开始后超过6个月未完成清算。

　　“低估值陷阱”为英雄冢

　　值得一提的是，在私募业绩大溃退过程中，以A股为主要配置方向的私募与重仓港美股的机构相比，可谓是幸运很多。以某老牌知名私募为例，在今年5月下旬的投资人沟通会议中，董事长透露了去年抄底中概股的逻辑：2021年7月后，互联网板块已跌到了一个相对较低的估值区域，“我们基于逆向投资的理念抄底了”。之后，市场又经历了一波凶残的杀跌，估值进一步挤水分。为此，他在今年5月时再次重申看多，“中概股几个月内跌了大约80%，估值已很低。即便是2000年互联网泡沫破灭后，纳斯达克指数从5000多点跌到1000多点也就见底了。”

　　那么这轮中概股在经历了前所未有的大幅下跌后企稳反弹了吗？以中概股100指数为样本，今年5月指数约在2200点左右，而目前仅有1800点左右，逼近3月的前低。换言之，尽管估值与历史相比已处于历史极低区间，但反弹仍然还未完全确立。

　　据了解，高毅、景林、淡水泉这三家千亿级私募中，景林、淡水泉都管理着不少的海外资金。据《中国证券报》报道，景林资产在10月中旬还再次强调港美股机会：“港股目前估值极度便宜，上涨空间很可能大于下跌风险，风险调整后收益已极具吸引力”，对于经历周期、保持了核心竞争力的优质公司，建议重仓买入并长期持有。值得一提的是，这一观点一直是景林去年以来反复强调的。

　　在今年3月的一场投资人沟通会上，有多位客户向景林方面表达了不满，认为其业绩不如预期、择时能力差，还有声音提出景林应停收管理费。其后，景林总经理高云程罕见发声，强调估值底部大概率已出现，认为重仓买入并长期持有核心竞争力不断增强公司的时机正在到来，而景林在当时也加仓了优质中概股。

　　据某大型券商的数据统计，截至9月中旬，景林的基金经理金美桥业绩较好，年内回撤约12%；蒋彤波动略大，年内回撤约为18%。需要指出的是，8月中下旬美股有一波较大的反弹，特别是中概股阶段性走牛。但从10月初的一份交流纪要来看，景林的市场总监程文坦言：受到持仓中的非中概股公司股价下跌的拖累，景林优选系列(美股持仓过半)的净值在8月其实是微跌的。

　　淡水泉旗下部分产品自高点回撤幅度达四成

　　涉及淡水泉的相关争议和不满更为明显。据《红周刊》从渠道方获得的截至9月初的净值数据，尽管经历了7~8月份股市的反弹行情，淡水泉成长系列多只产品的年内回撤仍达到30%，突破了5月初的净值低点。9月以来，因内外盘的继续杀跌，淡水泉的最新净值大概率会表现的更加糟糕。有小红书用户透露，其前年购买的淡水泉基金已亏损四成本金，淡水泉还扣除了约7%的管理费和业绩报酬。有客户扬言要“曝光淡水泉”。

　　就在10月中旬，据媒体报道，淡水泉赵军罕见发表观点，坦承淡水泉今年的回撤“是过去15年来最大的一次”。他反思道，净值下跌的核心原因是在去年三、四季度布局了“双低”资产——经济下行期中、行业景气度低，但预期未来景气度会回升；短期基本面不佳，市场对某类资产的预期和偏好情绪较低。但“双低”资产在今年上半年遭遇较大冲击。换言之，淡水泉2021年时对今年的宏观景气持有过高预期，且对景气拐点的判断也存在较大误差。