中信证券：2023转折之年

　　2022年以来，外部地缘风险“黑天鹅”叠加全球流动性紧缩“灰犀牛”导致经济增长预期下行，全球主要权益市场明显走弱；同时，国内经济受疫情反复及地产困境的影响，一直在低位弱势运行，A股的整体估值水平大幅回落，处于近10年以来相对低位水平。2023年，预计上述压制A股的多重因素将迎来转折。

　　2022年11月，防疫政策优化和地产支持发力已明确政策预期拐点，经济逐步企稳回升潜在增速水平，改善市场风险偏好；预计2023年3月欧美加息结束，人民币汇率拐点出现并逐步升值，打开估值修复空间；2023年下半年A股盈利拐点出现，增速弹性更大，夯实中期修复基础。随着上述三大拐点渐次出现，2023年A股将逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势，进入二季度后上行动能更强，其中外资和私募是全年增量资金的主要来源。

　　2023年，A股行情可分为两个阶段，第一阶段由政策驱动并已在途中，聚焦精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线；第二阶段行情由业绩驱动，风格更偏成长，重点关注“四大安全”领域，具体包括：能源资源安全关注传统能源保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源；科技安全关注半导体产业链、信创、数字基建；国防安全围绕航空航天装备及发动机、元器件自主可控需求布局；粮食安全聚焦种源自主可控，抢占生物育种产业化机会。

　　高盛：沪深300年底目标点位4500点

　　在经历了极具挑战的2022年之后，预计2023年中国经济会有明显恢复，因此将对2023年中国经济增速预期从4.5%上调至5.2%。重新开放意味着2023年中国可能迎来强劲的消费反弹、核心CPI通胀率小幅回升以及周期性政策逐渐回归正常。

　　从拉动经济的三驾马车来看，中国出口势必因外需走弱而减速，同时推动增长的因素将从投资轮动至经济重开所带动的消费。消费板块有望成为2023年经济增长的亮点。在经过重开初期而且大部分人口适应与新冠共存之后，预计居民消费增速将在2023年下半年强劲反弹。中国2023年失业率将下降，劳动收入改善而且消费者信心得以部分重建。

　　总的来说，周期分析显示，经历了过去两年的挑战之后，中国股市很可能在2023年展开反弹，反弹的持续时间和幅度将取决于其他结构性和基本面因素，特别是在新的政治周期下中国企业的长期均衡盈利水平以及市场预期的风险溢价。

　　考虑到2023年更强劲的每股收益增长前景和更高的估值，重申对中国股票（包括A股和离岸股票）的增持评级，并将MSCI中国的未来12个月目标点位从70上调至80，而沪深300到2023年底的目标点位为4500点，还有约10%的上升空间。

　　预计2023年MSCI中国指数和沪深300指数盈利分别增长8%和13%，高于2022年增长2%及11%的市场一致预测。就投资策略而言，疫情放开后对消费的拉动将利好旅游、餐饮、娱乐、航空等对防疫措施较为敏感的板块。在消费品之外，增长势头的改善可能会推动基本面和估值相对于历史区间仍然受到压制的领域的复苏。

　　广发证券：中国权益市场迎来破晓

　　“复合政策底”框架下，国内政策底已在11月再度夯实，海外政策底也已出现，中国权益市场迎来“破晓”。2023年权益市场最大的机遇来自中美“此消彼长”相对优势，海外衰退压力升温、中国经济迈过谷底迎来复苏，贴现率下行驱动A股及港股上行，A股走修复市、港股走牛市。港股无论分子还是分母端都相较A股更敏感；港股牛市有望演绎三阶段，驱动力依次来自于：风险溢价下降、价值重估、企业盈利兑现。

　　从基本面来看，海外陷入衰退，而中国地产和消费企稳修复的力度大概率偏弱，罕见的脱离外需的企业盈利上行周期可能会缺乏弹性，因此2023年市场的驱动力主要来自估值从悲观预期得到修复，A股是一个修复市：估值的驱动力来自于两方面，其一是风险溢价下行（资本市场定位重要，稳增长决心），其二是无风险利率下行（美债利率筑顶后回落）。

　　行业配置上，上半年重心在于经济“托底”和信心“重建”，下半年结构“转型”和竞争力“突围”。托底：地产链信心筑底；海外防疫优化的启示；重建：央国企价值重估，如能源央企、科技央企、科创板，互联网反垄断政策预期稳定；转型：中长贷回暖拉动制造业复苏，新能源车产业链潜在扩表方向，技术周期驱动的绿色化与智能化；突围：国家安全观“自上而下”战略升级。

　　招商证券：复苏的确定性较高，但空间有限

　　2023年，全球经济大概率进入类衰退状态，美联储加息周期有望逐步结束，美债收益率和美元指数将会逐渐进入下行周期，人民币汇率有望重回升值周期，支撑外资流入A股。此外，为了对冲全球经济衰退外需下滑带来的经济和就业下行压力，中国将会加大内需刺激力度。如果基建保持持续投入力度，继续鼓励制造业和民间加大投资，再加上将居民部门消费改善，则2023年全社会中长期社融增速有望重回上行通道，A股有望进入中期反转的结构性震荡上行周期。

　　2023年随着稳增长发力，A股的运行阶段将会从流动性驱动向社融驱动直至盈利驱动的阶段。考虑到当前外需压力较大，房地产只能稳住而不能刺激，基建基数较高空间相对有限，因此，新增社融增速难以太高，社融和经济回升的空间有限，股票市场流动性难太紧缩。因此，2023年复苏的确定性较高，但空间有限，会出现阶段性复苏，预期修复的大盘风格占优。但更多的可能会围绕有独立景气和政策支持的领域进行偏主题、聚焦产业趋势和局部景气高增长的方向进行投资，偏中小成长风格有望总体占优。

　　投资布局上需要更加重视科技自立自强，能够安全发展、迈向制造业高端化、聚焦硬科技的专精特新成长标的。围绕以高端制造、医疗医药、新能源、自主可控、军工装备为代表的新时代五朵金花进行重点布局。兼顾稳地产带来的龙头地产和地产链消费的阶段性机会。

　　长江证券：经济复苏弹性凸显

　　2023年，抖客网，中国将开启新一轮的经济复苏。这一轮复苏周期中，在“稳增长，扩内需”等一系列政策的刺激下，2022年受压制的地产、消费等内需将快速释放，经济复苏弹性较大。叠加市场较为充裕的流动性，2023年市场整体较为乐观。

　　展望2023年宏观环境，将成为2022年的镜像，外需弱，内需强。外需方面，2023年全球经济或处于周期性衰退中：欧洲或出现典型的滞胀，而美国呈现弱衰退的可能性较大；综合下来，今年外需或延续去年下半年逐渐下行的趋势。内需方面，2022年国内经济主要受到周期自然下行叠加疫情反复的两方面冲击，严重压制了内需。随着防疫政策的持续优化，今年居民、企业和政府部门的收入预期都将有所修复，去年压制经济的两重因素在2023年都将不复存在，在“稳增长，扩内需”的政策刺激下，今年内需的弹性有望加快恢复。此外，房地产需求在过去两年时间的下滑中，已经严重偏离正常需求周期的回落幅度，在相关政策的刺激下，压制的需求将被释放，今年房地产的供需将偏紧，整体较为乐观。综合内外需两方面考虑，今年二季度或能看到市场较强的盈利弹性，市场同样会有所表现，上行幅度将最终取决于政策刺激力度以及经济复苏强度。