回顾2021年，A股机构化进程不断加快，居民财富向资本市场持续转移，一股往年并不为中小投资者熟知的市场力量――私募证券投资基金，异军突起：规模大幅扩容、业绩表现不俗，已成为2021年A股市场增量资金中最大的“黑马”。

　　多位接受《金融时报》记者采访的业内专家表示，今年中国私募证券基金整体收获颇丰，整体规模增加，头部梯队扩容，结构性行情使得主观投资类私募产品取得突出表现，震荡行情则让量化私募业绩一路高歌。私募证券投资基金在未来或将迎来爆发式增长，为资本市场注入源源不断活水的同时，其灵活的投资运作方式和更加多元化、精细化的投资策略，或将为投资者赢得更可观的收益。

　　百亿元级私募突破百家

　　2021年，抖客网，私募证券投资基金迎来大幅扩容，使其成为继公募基金之后，今年市场中最重要的增量资金来源。

　　据中国证券投资基金业协会最新公布的统计数据显示，截至11月末，市场中私募证券投资基金产品数量达7.49万只，存续规模升至6.1万亿元，较去年末大幅增加61.8%，创下历史新高。

　　从增量数据来看，同花顺（300033）iFinD数据显示，今年以来，截至12月27日，新成立私募证券投资基金产品3.57万只，合计发行1423.52亿元，两项数值较2020年和2019年同期分别增长55%、13%和157%、89%。

　　对于私募证券投资基金行业的整体规模出现大幅增长，星石投资副总经理、首席研究官方磊告诉《金融时报》记者，居民财富持续向证券市场转移是重要原因。“在‘房住不炒’总基调下，国内居民资产逐渐向资本市场转移，资管新规过渡期将于2021年年底结束，银行普通理财产品吸引力有所下降，而证券类基金的赚钱效应相对更强，投资基金已经深得人心。同时，由于证券私募基金管理人与投资者的利益更为一致，更加专注于为投资者获取超额收益，也有助于管理规模的扩张。”方磊表示。

　　值得注意的是，在行业实现迅速发展的背景下，百亿元级私募阵营不断扩容，头部效应已然显现。据私募排排网数据显示，截至12月10日，国内证券类百亿元规模私募基金数量增至101家。在这101家私募证券投资基金中，有业绩展示的私募管理人为85家，截至11月末，年内平均收益率为13.86%，高于私募证券投资基金行业整体11.62%的平均收益率，是同期公募基金平均收益率的两倍多。

　　金樟投资研究员关晓敏对《金融时报》记者表示，私募证券投资基金的投资范围涉及市场上可投的几乎所有资产，策略种类丰富，满足多样化需求，投资方式也更加灵活。而公募基金的结构和规模会对其运作产生一定限制，例如只能投大盘股、中盘股或者特定行业。除了传统资产以外，私募证券投资基金还可投资于期货、期权等各种衍生品，可使用的手段也较多，如场外期权、融券等来达到增厚收益或降低成本的目的。

　　私募排排网数据显示，在上述百亿元级私募产品中，有八成在1月至11月期间取得正收益，22家收益率超过20%，两家收益超过50%，最高收益率超过80%。此外，据星石投资统计，截至12月10日，50亿元以上、10-50亿元、10亿元以下的股票策略类私募基金近一年的收益率中位数分别为21.76%、17.6%和10.96%。

　　在方磊看来，随着证券类私募基金行业的不断发展，基金业绩分化较为明显，投资者在挑选私募基金时普遍会对成立时间、管理规模和管理规范性进行综合考虑。因此，长期业绩优秀、风险控制能力较强的私募基金管理人会获得青睐。

　　量化私募收益表现亮眼

　　所谓“时势造英雄”。2021年，A股以结构性行情为主要特征，市场风格切换不断，量化私募投资优势尤为凸显。据私募排排网数据显示，在上述101家百亿元级私募证券投资基金中，有26家为量化私募，截至11月末，今年以来悉数实现正收益，平均收益率高达21%。

　　据关晓敏介绍，量化私募是指利用计算机技术和数学模型去实现投资策略以及自动化交易。近年来，量化私募的市场占有率逐步提升。

　　方磊表示，量化选股的形式有很多，但多数量化私募的盈利来源于交易价差，今年A股市场的震荡行情为量化私募取得较好业绩提供了基础。

　　鸣石投资在接受《金融时报》记者采访时也表示，2021年的A股市场环境非常有利于量化私募的发展。“量化投资为全市场选股，持股较为分散，在今年的震荡行情中，具备持续稳定研发能力的量化私募更具优势。”鸣石投资表示，尤其是下半年以来，沪深两市成交活跃，日均成交额破万亿元已成常态，一方面，大量的成交伴随着非理性交易的占比提升，从而产生了更多的错误定价机会可以被量化策略所捕捉；另一方面，活跃的流动性使得中高频量化交易的冲击成本显著下降，进一步释放了超额收益率。

　　量化股票策略今年整体业绩突出，平均收益远超主观股票管理人，是否就意味着量化投资是更具优势的投资方式？在中信期货资管中心投资总监周向真看来，任何策略都有其适应的市场环境，也都有其不适应的市场环境。我国目前的量化策略相对适应的市场环境要基本满足以下三个特征：一是市场相对活跃，流动性充足；二是股票的波动分散程度高，不要过于集中；三是市场趋势相对持续，市场风格切换不能过于剧烈，行业分布较为均匀。当然，最核心的前提条件是中国的交易者结构，大量主观投资者的非理性交易依旧存在。

　　展望未来，中国量化投资未来的发展前景如何？鸣石投资表示，国内量化行业规模将持续扩张，行业集中度不断提高，行业壁垒也会因投研投入上的差异而不断加深。三年前，百亿元规模是量化私募的天花板，现在百亿元规模只是拿到了量化行业下一轮竞争的入场券，规模决定了未来量化投资机构的资源以及未来发展的边际，只有足够的规模才能支撑起私募机构的研发投入及软硬件支出。

　　在周向真看来，量化投资其实每天都在迭代，未来量化投资在资产类别的拓展，短周期与中长周期策略的融合，以及机器学习在量化投资中的广泛应用上将持续升级。在经历策略同质化，超额大幅回落之后，量化私募将重新洗牌，整体规模继续快速增长的同时，头部化趋势将继续加剧，人才、策略、算力、数据投入将持续加大。