家电行业的表现和房地产市场息息相关，“稳增长”背景下，房地产政策放松正在全国各地持续推出。因此家电行业回暖值得期待，同时家电配件行业也将受益。

　　智能控制器是家电核心部件，本质是为完成特定用途而设计的计算机控制单元，扮演着“大脑”的角色，能让被控对象完成期望的动作或状态。

　　瑞德智能就是一家以智能控制器为主营业务的公司，其产品主要分为三类：小家电智能控制器、大家电智能控制器和终端产品。小家电智能控制器是公司主力产品，2018年以来营收占比基本维持在90%左右。大家电智能控制器占比2018年达到10.58%，2019年、2020年只有5.53%和5.56%，2021上半年有所增长，但也只有7.85%。

　　公司终端产品主要为电磁炉、空气净化器、电饭煲等小家电。2018年以来营收占比维持在2%-3%。终端产品规模小，并且跟下游客户存在竞争关系。近期某智能控制器大厂召开的电话会议中明确提出，为了避开与客户竞争，自己不会参与下游产品市场。另外，终端产品是ToC业务，对营销和渠道开发能力要求较高，瑞德智能一直做的都是ToB业务，上述能力不会很突出，面对美的、苏泊尔等行业巨头的竞争，自然占不到便宜。

　　瑞德智能未来的成长动力主要还是看小家电智能控制器的发展，接下来我们重点分析该业务。

　　下游家电行业成熟度高

　　难以拉动其成长

　　智能控制器下游主要是汽车电子、家电、电动工具等领域。弗若斯特沙利文数据显示，中国智能控制器前三大应用领域分别为汽车电子、家电和电动工具，市场规模占比分别为 23.6%，13.2%和 11.8%，合计约50%的份额。其中汽车电子是最强的成长领域。

　　瑞德智能产品全部应用于家电领域，但传统大家电销量增速放缓、市场趋近饱和，抖客网，而小家电虽然在2020年受益于“宅经济”崛起，出现不错的增长，但这种爆发将随疫情缓解而不复存在。数据显示，2021上半年小家电零售额共计250.8亿元，同比下降8.6%；零售量11911万台，同比下降8.2%。小家电典型代表小熊电器，2020年营收大幅增长36.16%，但2021年上半年下降了4.89%——种种迹象表明，小家电的快速增长难以持续。

　　家电行业已经成熟，相关智能控制器厂商要想持续快速成长必须去开拓新的应用领域。

　　拓邦股份与和而泰是智能控制器行业龙头，家电智能控制器是两者第一大业务，分别占比44.65%和62.54%。在智能控制器在家电领域相对成熟之际，行业两大龙头纷纷开拓新领域——拓邦股份在家电和电动工具的基础上，积极拓展工业与锂电池领域；和而泰则加速进入汽车电子领域，目前已经布局6条汽车电子生产线，预计可以满足未来2-3年的生产交付。

　　瑞德智能在招股书中提出，“随着行业发展和业务开拓，公司适时向医疗健康、电动工具和智能家居等领域进行战略延伸，以丰富产品结构，拓宽应用领域”——但这种表态更像是“边走边看”的态度。

　　智能控制器厂商固守在已经发展成熟的领域很难有成长性，必须扩展品类。在两大龙头纷纷寻找新增长点时，瑞德智能作为后排选手，如果不拓展新领域，公司的未来大概率将在残酷的“红海”竞争中疲于奔命。

　　2020年小家电行业平均增长率为24.98%，是表现极为出色的一年，也是当年家电行业惟一正增长品类，但瑞德的增长率只有16.2%——以小家电为主战场却跑不赢行业平均水平，非常值得警惕。

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