近日，《第三只眼看零售》获悉，大润发（中国）于3月9日，向盒马旗下子公司上海润盒网络科技有限公司进行财务资助，提供一项最高额人民币一亿元的贷款融资。该笔贷款融资用于后者的日常经营使用，利率3.7%，双方约定自资金提取之日一年内偿还本息。

　　简单来说，盒马此次“贷款融资”是一种同业之间拆解应急的资金借用方式。相比较常规贷款来说，有两个特点，一是资金使用时限较短，在一年以内。而常规贷款周期通常在3-5年左右。二是通常利率较高。例如银行间同业拆借中心上浮之后的一年期利率约在8%左右。

　　由此也能看出，润盒科技向大润发借款，对于在短期内有效解决资金需求的目的性更强。有金融业人士对此分析称，“母公司通过子公司发起贷款融资，但实际上是母公司使用资金的情况，在拆借业务中并不鲜见。”

　　同时，上海润盒网络科技有限公司的股东结构为康成投资（中国）有限公司持股51%，盒马（中国）有限公司持股持股49%。考虑到康成投资本就是大润发控股有限公司旗下子公司，此次大润发（中国）却不是以资金入股等股权合作形式向盒马放款，背后原因即值得探讨。

　　相比较融资、入股等形式来看，贷款融资与债务方的经营情况关联度较低。即润盒科技一年内无论盈亏比例如何，均只需要向债权方归还贷款本息。

　　那么，一种可能是，大润发对于从盒马及其子公司方面获取盈利利润分成的兴趣不大。因而没有借助此次盒马需要资金投入的机会，提升其持股比例。

　　另一种可能则是，盒马自身希望保全独立性，因而通过由子公司融资贷款的形式引进资金。从而在不影响未来经营决策及股权比例的情况下解决资金问题。

　　但可以确定的是，盒马需要融资。

　　自负盈亏之后

　　盒马需要盈利

　　盒马近期一系列变化的起点，要从阿里实行“经营责任制”说起。

　　2021年7月，阿里巴巴集团董事会主席、CEO张勇发布全员信，宣布将在阿里全面推行“经营责任制”。他认为，“阿里已经形成多引擎驱动、多业务赛道发展的局面。这要求阿里必须面向客户需求和产业特质，形成各业务单元经营责任制上的板块治理模式。”

　　所谓“经营责任制”，是指事业群设立独立编制，自建业务、技术、开发、产品等板块，从而成为一个独立公司。这一调整主要有两个目的，一是引导事业群负责人成为真正的“一把手”自负盈亏，促使他们从长期发展角度来规划战略方向及业务导向。二是由事业群负责人独立计算损益，以此判断业务到底是在烧钱还是赚钱。

　　盒马在阿里巴巴集团定位中，也从体系内事业群转变为一家独立公司，需要自负盈亏。盒马总裁侯毅将其比喻为，“从内环跑向一环。”

　　此后，盒马如何盈利，也成为盒马总裁侯毅表态的重点，引来业界诸多关注。

　　《第三只眼看零售》注意到，这里面主要有两大核心点。一是盒马能否获得资方投入，从而在自我造血之前保障正常运营。今年年初，也有行业信息表示，盒马正在以100亿美金估值寻求融资。盒马官方对此不予置评，但有业内人士认为，这基本反映出了盒马的真实价值。

　　问题在于，谁是能够“接住”盒马的资本方，相比较商定估值来说难度更高。

　　相比较2018年前后，“新零售物种”的资本市场认可度及行业关注度有所下降。各大新物种跑过一圈之后，大多都面临自我造血难题，需要回归到实质经营上来。资本方既需要评估下一轮融资能否顺利找到“接盘者”，抖客网，也需要看到IPO的可能性，这对于当前留存的“新零售物种”来说，都具有不确定性。

　　具体到盒马来看，它的模式探索基本告一段落，业界对其的评估标准也开始从想象空间落地到营收指标层面。包括侯毅在接受媒体采访时也表示，“整体盈利已在计划中。我是做传统零售出身的，做企业不赚钱总归觉得是耻辱。”

　　虽然此前侯毅在2021年的一次演讲中透露，盒马在北京和上海两地实现了盈利。但企业从区域盈利到整体盈利，实际上还有很长一段路要走。盒马如何在一过程中向投资者释放正面信号，也是一大难题。

　　二是盒马能否在可控时间内跑通盈利模型。这里面主要有两大问题需要解决，可以说难度不小。

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