深圳市则成电子股份有限公司（证券简称：则成电子，证券代码：837821.NQ）是一家从事基于柔性应用的定制化智能电子模组及印刷线路板的设计、研发、生产和销售的新三板挂牌公司。目前，该公司正在冲刺北交所上市。

　　招股书显示，则成电子产品的应用领域广泛，目前已经覆盖消费电子、汽车电子、医疗电子及生物识别等多个业务领域，抖客网，典型的产品案例包括博士（Bose）耳机模组、麦格纳（Magna）车载摄像头连接模组、美国商业眼科器械公司（Sight Sciences）眼部治疗加热模组和Next指纹识别模组。

　　但经过研究我们发现，则成电子在销售和采购两方面都依赖第一大客户，业务独立性或存疑问。招股书披露的关联交易与更新后的新三板定期报告披露的相关信息相互冲突，还可能遗漏了三家关联方的信息披露。

　　购销两侧都依赖第一大客户

　　招股书显示，2018年至2021年上半年（报告期内），Flexible Circuit Technologies ， Inc．（以下简称：FCT）始终为则成电子第一大客户，销售金额分别为1.09亿元、1.66亿元、1.61亿元和8739.15万元，占当期营收之比分别为47.09%、56.65%、66.45%和73.37%，销售占比持续显著上涨。最后两年一期内，公司对FCT的销售占比持续高于50%，公司的销售已经明显依赖单一大客户，而且依赖程度愈演愈烈。如果未来公司与FCT的业务关系发生变化，恐怕会导致“业绩大变脸”的后果。

　　令人担心的不仅是则成电子的销售对FCT存在严重依赖，公司的采购竟然也在一定程度上依赖FCT。

　　招股书显示，报告期内，FCT分别为则成电子第二、第一、第一和第一大供应商，采购金额分别为2313.61万元、7690.68万元、4385.22万元和2876.77万元，占当期采购总额之比分别为16.62%、41.76%、37.29%和40.36%。最后两年一期内，采购占比高达40%左右。

　　FCT既位列则成电子的主要供应商，又是则成电子的第一大客户，采购金额和销售金额都在千万元以上。即使不考虑利用巨额购销，形成体外循环、虚增利润的可能性，仅双双高企的销售和采购占比，就不禁令人疑惑：公司的主营业务是否还具备应有的独立性？

　　可是，存在类似问题的不仅是FCT一家。则成电子的其他两家前五大客户Next Biometrics AS（以下简称：Next）和Azoteq（Pty）Ltd．（以下简称：Azoteq），也存在既是前五大供应商，又是前五大客户的问题。

　　招股书显示，2018年至2021年上半年，Next分别为则成电子的第二、第三、第三和第三大客户，销售占比分别为22.22%、13.62%、10.35%和6.73%。同期，Next又分别为公司的第一、第三、第二和第四大供应商，采购占比分别为17.55%、10.53%、10.25%和6.02%。

　　此外，招股书又显示，报告期内，Azoteq分别为则成电子的第四、第二、第二和第二大客户，销售占比分别为7.75%、14.40%、11.25%和7.52%。2019年至2021年上半年，Azoteq又分别为公司的第二、第四和第二大供应商，采购占比分别为11.11%、6.57%和7.01%。

　　将则成电子对FCT、Next和Azoteq的销售占比与采购占比分别加总，2018年至2021年，公司对上述三家企业的合计销售占比分别为77.06%、84.67%、88.05%和87.62%，对这三家公司的合计采购占比分别为34.17%（未计入Azoteq）、63.40%、54.11%和53.39%。无论销售，还是采购，则成电子与FCT、Next和Azoteq的购销关系都是公司业务中的核心部分。

　　可是，首轮审核问询函回复显示，保荐机构对报告期内上述境外销售的核查比例仅分别为74.64%、67.45%、56.04%和57.69%。公司能否确保境外采购、销售的真实性？值得关注。

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