上周市场延续反弹，沪深300指数累计收涨2.23%，创业板指收涨2.51%，成长板块涨幅领先反映出市场整体情绪的回暖，主要由于防疫好转改善市场对经济信心，以及货币政策边际宽松的预期。

　　国内方面，5年期LPR利率下降15bp，超出市场预期，本月首次1年期利率不动、5年期利率单独下调，并且下调幅度单月最大，体现了对房地产和中长期贷款的支持。此外，4月疫情对经济的冲击全面显现，经济下行压力仍然较大，市场对特别国债、消费领域的刺激等更多的增量政策也有期待。海外方面，市场对于美国经济增长动能走弱有所担忧，美债收益率从高点3.1%降至目前的2.8%左右，并且A股市场与美股的联动作用走弱。

　　展望后市，短期内，疫情的变化和企业的复工复产的政策，是市场的主要变量，风险偏好或延续修复。中期市场的两个核心变量仍然是：一是国内稳增长政策以及宽信用何时兑现。货币政策以外，未来产业政策、基建、地产等政策发力是市场的关切点；二是海外方面，美联储加息和缩表的节奏，以及俄乌冲突等事件的扰动。二季度市场仍然处于震荡磨底期，5月随着疫情的改善、稳增长政策的落地，市场情绪可能会阶段性修复，但过程中会有反复，如疫情形势的变化、企业盈利不及预期等。到下半年，随着国内经济出现企稳预期、海外美联储紧缩力度不再边际加大，市场可能会有回暖，并且风格可能会有所切换。

　　结构上，可关注稳增长方向的基建、地产、消费，以及超跌反弹板块，即前期跌幅较大，基本面仍有支撑制造业产业链相关板块，具体包括：1）短期仍有政策预期的稳增长相关：地产龙头、城商行、建筑；2）通胀线索下的煤炭/农林牧渔，疫情线索下的消费（休闲服务/酒店/食品饮料）；3）新基建方向，包括数字基建（数字经济，5G通信，抖客网，大数据中心、物联网）、能源基建（光伏、风电、储能）。

　　风险提示：

　　经济下行风险加剧；2）美债收益率大幅上涨、美元强势反弹；3）宏观政策力度不及预期