营收从14.8亿到101.7亿，净利不足1.3亿涨至近16亿元，具备2.XMW到5.XMW全系列机组研发与生产能力的三一重能（688349.SH）只花了两年，公司此刻正以百亿营收企业身份启动了科创板的IPO。

　　2022年6月2日，三一重能于科创板开启了招股环节，此次IPO公司拟募资30.32亿元资金，其中11.74亿元用于新产品与新技术开发项目，3.87亿元用于新建大兆瓦风机整机生产线项目，1.55亿元用于生产线升级改造项目，抖客网，1.51亿元投入风机后市场工艺技术研发项目，1.65亿元投入三一张家口风电产业园建设项目，最后剩余的10亿元全部用作补充流动资金。

　　目前看来，2019年抢装潮后的市场需求大爆发，直接让三一重能业绩完成了大幅飞跃，加上远高于同行的高毛利率水平和期间公司市占率稳定提升，使得市场对于公司后续发展给出了较高的预期。

　　不过，如果考虑到变卖子公司资产收益占比较大，同业毛利率水平较低源自历史低价订单原因，以及行业竞争将逐步加剧等因素，三一重能未来之路或许并没有想象中那么平坦。

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　　隶属“三一系”

　　近年来市占率持续提升

　　技术具备一定优势的三一重能，近年来市占率呈现提升态势。

　　公司控股股东及实际控制人为梁稳根，是三一集团、三一重工等三一系企业的掌舵人，所以三一重能算是“三一系”的一员。

　　公司主营业务为风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。其中风机及配件收入近两年的营收占比接近九成，是三一重能最为核心的业务，剩余一成左右由发电收入、风电建设服务合力贡献。

　　在风机产品产业链中，公司主要位于产业链中游风机业务板块，核心业务为风机产品及运维服务，同时部分涉及上游核心零部件板块以及下游风电场板块（下图红底色部分为公司涉足的领域）。

　　主要涉及领域 图/招股书

　　目前，公司具备2.XMW到6.XMW全系列机组研发与生产能力。其中公司研发的5.XMW机组产品，是在国内风电机组设计上首次采用了变压器上置方案，也是目前国内变压器上置的陆上最大功率风机。

　　根据中国可再生能源学会风能专业委员会统计数据，2017年至2021年，三一重能风机销售业务对应新增装机容量分别为42.0万kW、25.4万kW、70.4万kW、303.3万kW、321.0万kW，对应市场份额分别为2.1%、1.2%、2.6%、5.6%、5.7%，排名分别为第11、14、10、8、8位，呈现一定的增长趋势。

　　受补贴退坡政策引致的抢装潮影响，三一重能2020年业绩迎来迅速飙升。

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　　2020年开启业绩大爆发

　　但增长持续性存疑

　　抢装潮带动需求大幅增长，三一重能2020年净利直接扩大了10倍。

　　招股资料显示，2019年后，受补贴退坡政策引致的抢装潮影响，风电项目投建进度加快，进而拉动对风电整机的需求。进入2020年，市场需求大规模爆发，风机产品进入了供不应求的状态。

　　此背景下，公司2019-2021年营收分别为14.81亿元、93.11亿元、101.75亿元，2020年同比增长528.57%，2021年则突破了百亿规模关口。归母净利润方面，公司2019-2021年分别为1.26亿元、13.72亿元和15.91亿元，2020年同比增长992.53%，2021年进一步增长至接近16亿规模。

　　虽然2020年业绩大幅飙升后，三一重能2021年业绩依旧有所增长，但其中有大额的变卖子公司资产等非经营性收益。

　　招股数据显示，在投资收益一栏中，公司2019-2021年处置子公司产生的投资收益分别为1.4亿元、-9.2万元、4.37亿元。其中2019年是因为出售了济源市天顺新能源有限公司、三一纳雍新能源有限公司；2021年则是出售了盐池县中赢方元新能源有限公司、郏县红石山风力发电有限公司、济源太行新能源有限公司确认的处置损益。

　　三一重能投资收益情况 图/公司招股书

　　这意味着，刨除处置子公司产生的投资收益后，三一重能2021年主营业务利润规模其实是下滑的。同时财务数据显示，公司2019-2021年的主营业务毛利率分别为37.42%、30.16%、28.82%，呈现不断下行态势。

　　公司表示，2021年风机及配件业务毛利率主要因陆上风电场补贴政策退出，经历抢装后风机售价下降，导致毛利率水平下滑，而对外部企业提供的风电场建设业务也尚在拓展期，毛利率也出现了较大波动。

　　主营业务毛利率 图/公司招股书

　　展望未来，三一重能业绩增长问题依旧压力重重，因为行业竞争明显处于加剧态势。

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