过去两周，道指下跌9.15%，纳指下跌10.11%，标普500下跌10.56%，英富时100下跌6.86%，法CAC40下跌9.29%，德DAX下跌9.22%，日经225下跌6.48%，可以看出海外发达经济体无一例外均出现大幅下跌；但我国上证指数上涨3.8%，沪深300上涨5.37%，创业板指上涨8.09%。我国主要指数相较于海外超额收益明显。

　　我们尝试寻找海内外走势差异的原因。按照以往的经验，一旦海外发达经济体的股市出现连续大幅回调，我们也会跟着调整且外资大幅流出。但在过去两周，出现了违背经验的现象。海外发达经济体的股市大幅回调的导火索是通胀超预期导致美联储加息超预期，从50bp提升至75bp，并且欧央行也表示将加快加息的步伐。反观我们国内的CPI在全球处于极低的水平，我国央行跟随式加息的压力并不明显。总而言之，本次海内外股市走势差异的原因或是通胀水平的不同。

　　展望未来，海内外股市还会表现出显著差异吗？我的结论是未必。首先，我国股市短期强势的原因是短期经济V型复苏+通胀水平较低。4、5月份，因为新冠疫情的蔓延，我国经济出现了较大的压力；6月份，随着新冠疫情得到逐步控制，经济较4、5月份环比大幅改善。但展望下半年，因为新冠疫情的持续影响+海外经济体复苏力度变弱的预期，我国经济持续恢复的力度将受到考验；随着猪价等反弹，下半年我国CPI有可能从2%+上升至3%左右，抖客网，通胀压力可能将逐步上升。所以，下半年在我国在海外货币政策持续收紧+国内经济恢复力度有限+国内通胀压力逐步显现的宏观背景下，我国股市要持续走出独立行情的难度不小。

　　投资策略上，建议均衡行业配置，重点关注“消费+低估科技+稳增长”，中期布局可优先考虑消费和有需求支撑的成长细分领域，稳增长主线关注地产及后周期链条。随着本轮疫情趋于好转，中期防疫政策优化，此前受到需求压制的疫后主线修复空间有望提升，此外可关注未来受益于经济复苏的可选消费。科技板块配置需在估值具有性价比的前提下，布局高景气，关注科技赛道中受益于下游消费需求恢复的细分品种。疫情和经济压力下，稳增长政策仍将发力，稳增长效果落地阶段，可逐渐关注地产链后周期品种。

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