量化投资在国内崛起就是近十年的事情。十年前，股指期货刚刚推出，中国投资者对量化基金可能还没任何概念。而十年后，截至2021年11月末，国内量化私募整体管理规模逾万亿，在私募证券投资基金总规模中占比达20%。量化基金已成为中国投资者资产配置的主流选项之一。

　　然而，中国量化行业的发展是曲线而不是直线。行业潮起潮落之下，大浪淘沙，无数的量化机构被淘汰，只有少数发展壮大。幸存下来的管理人有两类，第一类管理人迅速识别环境变化，在行业变革的关键时点都做出了正确的迭代。第二类管理人则以不变应万变，埋头打磨策略地基，有序扩张一步一步穿越变革。海南世纪前沿私募基金管理有限公司(简称世纪前沿)属于后者。

　　世纪前沿两位创始人吴敌和陈家馨在香港中文大学求学时相识。2010年，吴敌与陈家馨开始合作研发量化模型。2013年，两人开始为一个家族办公室管理资产，主做商品跨境套利，年化回报超40%。

　　2015年，吴敌、陈家馨开始做股指期货高频交易，并创立世纪前沿公司，公司起初以自营为主，深耕高频策略。这段时期股指期货市场交投活跃，流动性强，非常适合量化高频策略发挥。但随着股指期货受限，吴陈二人将战场转向商品期货，当时两人的高频策略已能做到年化回报逾50%。

　　2018年．随着高频策略的研发日益趋向业内前沿，吴敌与陈家馨自感如果想要继续获得提升需要拓展策略领域，因此选择开发中低频策略。由于中低频策略资金容量更大，两人也从原先的自营业务向资管业务扩张。世纪前沿2018年申请私募牌照，2020年初开始发行资管产品，2021年超额达业内一线水准，管理规模破百亿大关。

　　吴敌与陈家馨以高频策略起家，涉足商品跨境套利、股指期货高频、商品期货高频等多种策略。在高频策略做精、站稳后，又开拓中低频策略领域，并自然而然走上资管之路，也把这条路越走越宽。

　　从高频策略到中低频策略，世纪前沿的成功有很多原因，但其中最重要的一条，应该是吴敌与陈家馨对量化投资最底层的思考，量化投研中一些最本质的理念与坚持：把量化做纯粹，以业内前沿为目标不断精进。如陈家馨所说：

　　“量化投资最关键的就是在刚搭建框架时，一开始进度可能很慢，但不能急，如果刚开始一味追求速度和广度，很可能将整个模型的性能锁死在一个二流的水平。所以我们愿意去长期投入，慢工出细活，慢慢打磨模型，把每个因子、每个步骤、每个细节、做纯粹，做好，然后再扩充广度，一步步去逼近业内最前沿的水准。”

　　以下内容来自好买基金研究中心对陈家馨的专访：

　　从高频到中低频，做好纵深，而后及远

　　好买：看您的履历，您很早就接触量化，是什么契机让您走上了量化这条路呢？

　　陈家馨：我求学时读的专业就是量化金融，当时量化投资在中国还是非常小众的概念。2010年我在香港中文大学读书时认识了吴总，他在攻读计算机博士，也在做金融工程这方面的研究，我们是在他的实验室认识的，当时我们一起参加了一个量化投资的比赛。

　　在参加比赛之前，我其实就有许多量化投资方面的想法，当时自己也做过简单的模型，已经在交易了。所以看到大家兴趣一致，吴总也在创业，我就加入了吴总的创业项目，也是量化相关的方向，主要是开发量化投研工具。后来我们看自己研发的量化模型效果也不错，就开始走投资这条路。最早是帮一个家族办公室管资产，然后就独立出来做自营交易。

　　好买：2020年之前世纪前沿都是以自营为主，2021年开始做资管业务，而且扩张速度也很快，想问一下您转型的原因，或是背后有怎样的思考？

　　陈家馨：其实我们在公司运营方面也不是简单的从自营或资管这个角度来思考的，我们一直希望的是能够把公司打造成一个持续逼近行业前沿的量化投资机构。这是一个长期目标。落实到具体做的事，我们在深度的基础上进行广度的拓宽，从一个专业、尖端的细分领域扩展向更宽阔、更广大的领域。

　　高频策略本身就是一个方向明确、特别尖端、需要你不断钻研的领域，做高频的人都知道要追求的是什么，比如延迟的改进，策略进步的方向都是大家明晰的，相应的努力也会很快得到反馈，做对了就能看到效果，这是高频策略的特征。

　　高频策略的这些特征会导致其容量很小，所以我们专注于高频策略时做资管就没什么意义，可能用自营资金就够了。所以之前我们一直是做自营。这也是顺理成章的一个选择。

　　后来我们开始开发A股市场的中低频策略，这时策略容量就大了很多，容量大了以后，我们就必然需要去做资管，因为如果不做资管，就没办法去扩建团队，没办法在这个市场竞争。所以当我们的策略容量较大的情况下，就自然而然的需要把资管规模提升扩大，从而维持一个有竞争力的团队规模，不断进步。所以当我们有能力去做好中低频策略时，做资管也是一个很自然的事情了。

　　好买：我们以高频策略起家，后来又逐渐丰富中低频策略。您觉得从做高频策略转到做中低频策略，有没有什么困难？或者怎样才能做好这个转变？

　　陈家馨：这不叫做一个转变吧，我们在这两个方面都有持续的投入和研究。只是我们后期招的团队更多是为了在低频策略上的持续进步。目前我们也在不断给这两类策略添砖加瓦。

　　至于说中低频策略研发的困难，我觉得最重要的是开始的时候，打地基的时候，你把理念和系统都搭建好，把团队组织好。

　　比如多因子模型因子广度和因子纯粹度的问题。如果对这个问题想得不清楚，很容易在一开始就追逐因子广度，加了非常多的因子，然后发现组合的噪音不可控，整个模型的性能很可能就锁死在一个二流的水平，很难往上突破到一流，因为这需要你重构整个模型，一切推倒重来。所以一开始理念、方向错了，后面就极难纠正。

　　所以最关键的就是在刚搭建框架时，要把关键问题都想清楚，一开始进度可能很慢，但不能急。我们2018年就开始组建股票策略团队了，而我们中低频策略真的到一流水平应该是2021年才做到。这是需要一个过程的，我们也理解这一点，所以愿意去长期投入，慢工出细活，慢慢打磨模型，把我们的水平提高上来。而如果我们做得太急，可能短时间就能做出看起来还不错的一个模型，但后面持续的进步则越来越难。所以我们选了一条难的路，越走越简单，而不是选了一条简单的路，越走越难。

　　把投研做纯粹，明晰每个因子的底层逻辑

　　好买：2021年5月份之后我们的超额水平有一个显著的抬升，这也是我们长期投研成果的一个体现吧。

　　陈家馨：其实市场环境因素也是有的，这几个月市场本身非常活跃，而且并不是某几个类型的股票活跃，是整体大部分股票的交易都很活跃，市场氛围很好。这种市场环境下，量化模型会有很多机会，预测宽度的优势可以展现，所以超额水平也较好。

　　当然如果和我们之前的业绩相比，我们在策略层面上还是有比较大的进步，尤其是低频策略的加强，对我们超额的帮助也很大。不过这种策略的加强，在市场氛围较好时体现的比较显著。在市场氛围不好时，比如2021年4月份，我们的单月超额也非常不错。而5月份以后随着量化整体赚钱效应提升，我们策略的改进就体现了出来。

　　好买：目前我们的研发侧重点都是在中低频策略这一块吗？

　　陈家馨：是的，现在我们主要做的还是中低频策略的研发。我可以展开讲一讲世纪前沿在策略开发方面的特征。多因子模型对信息的梳理有两个评价维度，一个是信息的广度，另一个是信息提取的纯粹性，这是信噪比的概念，就是你提取的信息里面有效信息和噪音的比例。

　　世纪前沿一直以来希望维持较高的信息提取纯粹性，这就是要求单因子的质量高。我们的因子数量可能并不多。增加因子数量是一个很容易提升信息广度的方法，但增加因子也会降低信息纯粹度。

　　我们的特征就是非常专注，早期我们主要聚焦量价因子的挖掘，这一直是我们的强项。我们主打的高频策略就主要基于量价数据，比如从交易数据提取有效信息。直到2020年，我们主要的工作都是在量价策略研发上。

　　2020年下半年，我们觉得自己的量价策略研究水平到了一个相当高的标准，这时我们开始扩展信息获取的广度，去研究更多的信息源，像基本面数据，另类数据等等。我们增加更多的信息源进来，当然我们也一直维持以前的研究标准，将信息纯净度放在第一位。我们要求每一个加进来的因子，本身必须逻辑清晰，经得起推敲，这样我们对它的未来表现才能有信心。我们不是只看测试数据结果可以，就去加因子。这是世纪前沿量化研究的最大特征。

　　未来我们的研究面肯定越来越广，世纪前沿的投研团队也在基于研发需求不断扩张，投研人员多了其实对信息提取纯净度帮助不大，人多了更直接的还是提高信息获取广度。所以我们未来会看更多数据源，投研覆盖面会更广，也是我们未来进步的一个方向。

　　搭建研究型团队，内部平等透明

　　好买：世纪前沿在高频策略上有自己的优势，但很多声音说高频策略衰退快，您如何看待这个问题？

　　陈家馨：其实根据我们的投资经验，高频因子是很少失效的，它本身的稳定性非常强。我们现在用的高频因子里面一大部分和我们2015年在股指期货上用的差别不大，许多因子至今依然可以用。

　　高频策略的竞争难点更多还是在于一些细节的处理，还有就是交易速度的竞争，这两点是高频策略进步的关键。而高频策略的信号本身还是很稳定的。

　　好买：与国内其他量化私募管理人相比，您觉得世纪前沿有什么特色或是优势呢？

　　陈家馨：与同业相比，我们人员离职率特别低。

　　背后的原因，应该是我们思维上的区别，我们更看重的是持续性，或者说我们有一个前沿思维吧。我们始终去追逐或逼近行业的前沿，我们最关心的是在策略水平或技术水平上能处于业内领先的位置。

　　所以一方面我们努力去建立一个有持续研究能力的组织，不断在量化投研领域进步。这就使得我们在团队设计上内部氛围更平等透明，大家交流效率更高，这是为了我们投研上的持续进步。

　　另一方面，我们也在一些相对而言不是很能为公司赚钱，但却是量化中非常核心的领域持续投入，比如刚才一直说的高频策略，其实高频策略的容量比中低频策略的容量小很多，抖客网，对于资管业务来说为公司创造的盈利有限，但我们依然认为在高频策略上要持续的投入和进步，因为这类策略代表量化一个方向的尖端技术，我们希望在这个领域维系相对领先的位置，一直处于行业前沿。(好买基金研究中心)