经济观察报 记者 胡艳明 “你看，这几年公募基金规模上得多快！”在一家公募基金工作的张成阳如此感叹。2018年4月资管新规发布时那个五一假期，全公司加班研究行业未来不确定的那种焦虑，仍旧历历在目。

这三年多来，公募基金正向市场招募更多的人才，因为规模持续扩张，近期已连续第5个月刷新历史最高纪录，金融猎头小李愈发忙碌。

金融专业毕业生李林，因为这几年春笋般破土而生的银行理财子公司，而获得了更多的求职机会。但同时，银行理财也经历着规模、利润下滑的阵痛期。

信托机构员工周宇的同事们总在抱怨待遇下降，信托通道再也做不了，但他却觉得，赚快钱的日子肯定长久不了，要接受“那个时代已经结束了”的事实。

这恰是资管新规过渡期的金融业众生相，他们是资管行业里的普通一员，被变革的浪潮所裹挟，也准备好了迎接全新的行业规则。

自2018年4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）发布以后，或者更确切地说，从2017年11月17日征求意见稿发布后，资管行业的历史走向已经开始改写。

三年多的时间里，银行理财开启了净值化艰难转型，银行分拆成立独立的理财子公司；曾经“高大上”的信托风光不再，周宇们的百万年薪的时代已成往事；在打破刚性兑付的规则下，公募行业迎来大扩容，基金已经成为发展最为迅猛的细分行业；券商发力主动资产管理，在市场上频频“招兵买马”。

阵痛、博弈、洗牌……资管行业野蛮生长时代成为历史黄页。一个旧时代的结束亦昭示新时代的开启。2022年1月1日，资管新规正式实施。在更加透明的赛道上，不同资质与客户背景下的各类机构将会如何竞跑？

现在，舞台的幕布正式拉开，新的篇章正待书写。

阵痛

“内卷”是2021年火起来的一个词。一般指同行间竞相付出更多努力以争夺有限资源的行为。

李林正在尽量避免被“卷”进去。在很多金融专业学生看来，金融就是一个很“卷”的专业，录取分数线年年走高，而高薪就业岗位有限，大家只能越来越拼，把努力变得“通货膨胀”起来。

随着银行系的理财子公司相继成立，提供了应届生的就业岗位，成为很多高校金融类、管理类毕业生规避行业内卷的新选择。

2021年底，刚刚参加完某理财子公司秋招的某财经大学应届生李林告诉记者，“题目真的挺硬核的”，比如，其中笔试题要求设计一款年轻人的理财，包括产品特点、营销方式等方面，除了传统金融知识，对求职人的银行理财行业的了解程度要求也很高。

他从师兄师姐那里了解，银行理财子真的“很香”，大部分岗位有编制，同时待遇也是市场化的倾向。所以2021年除了传统的金融机构，李林也向多家理财子公司投了简历。他说，平时同学们会讨论打听，哪几家头部理财子的待遇比较好，哪家比较一般，但是可以作为保底的offer。

2018年资产新规落地后，银行理财子公司应运而生。《商业银行理财子公司管理办法》提出，鼓励并支持商业银行通过设立理财子公司的形式开展资管业务。2019年，首家银行理财子公司建信理财开业，拉开了银行理财子公司成立的序幕。目前，以后29家获批筹建，已开业22家，尚有7家待批开业。

从过去的银行资产管理部（或资产管理中心）独立出来，成立专业的理财子公司，不少银行理财子公司人士对记者表示，很明显的感受是业务更规范化和专业化。

随着行业逐渐壮大，理财子公司吸引了不少金融业人才。2020年，赵轶也从券商研究所来到一家新成立的理财子公司。他认为，对银行理财子公司来说，感受到的最大的变化是对过去的旧模式做出改变。

比如非标准化资产（以下简称“非标”），它运作方式和运作的成本发生变化，以前非标资产估值波动很小，现在资产换成债券、股票的或者其他金融市场资产，它随着市场交易而波动。

因此，一直以来银行理财子公司面临的最大挑战是——如何在不改变客户的风险偏好的情况下，还能够把现在的产品做得与过去差不多：波动比较小，收益相对比较高。

但也不全是困难，赵轶打了个比方，从商业银行分离，成立独立子公司的银行理财子公司，就像小孩长大了之后，离开自己的原生家庭。虽然说风险增加了，因为没有人保护，但他同时有了一个更广阔的天地，能自由发挥，成长空间更大。

对这个从业者来说，涉及到理财甚至金融行业的人才流动、薪酬待遇。对于投资者来说，需接受银行理财产品的新规则。

因为监管文件连续出台，2018年被行业称为资管元年。在打破刚性兑付、净值化转型、消除多层嵌套、严格非标投资等理念下，行业面临重塑。

到了2019年初，银行的保本理财几乎在市场上“绝迹”。从数据来看，截至2017年底，全国理财产品存续余额29.54万亿元，到了2018年底，非保本理财产品存续余额22.04万亿；此后慢慢回升，截至2020年9月底，银行理财市场存续规模达27.95万亿元。

博弈

资管新规正式发布后，一直伴随着热烈的行业讨论。其中，银行理财因为非标规模大，受到比较多的关注。

不少银行业人士、专家、学者都曾建议防止风险，不可操之过急。全国政协委员、证监会原主席肖钢曾表示，“银行信贷任务不断加重，原有的一些产品的资金需要新的资金来接续。银行新增信贷要大量增加的背景下，还要弥补老产品到期的资金缺口，这个任务是十分艰巨的。可见理财产品的转型一定要坚持实事求是，充分尊重现实，不可操之过急。并要真正实施一行一策，防止一刀切，齐步走。”

从此后的整改进度来看，几类资管产品中证券和保险资管产品存量化解难度不大，抖客网，公募基金几乎不受影响，而银行理财整改难度相对更大。

到了2019年底，此时正距离银行理财的转型过渡期仅剩一年，行业净值化转型进度不到50%。根据资管新规要求，2020年底前为过渡期，各家机构需要在此之前完成整改。

虽然各家银行的转型进度不一，但在2020年底前完成转型多多少少都有压力，行业都期待监管方面有一定的放松。

当时有国有大行资管部门人士告诉经济观察报记者，自2018年资管新规出来之后，此类的建议就从没有停止。直到2019年，明显感觉到监管的态度好了很多，一直在认真的听取银行的建议，总体来说保持了比较好的沟通。

2020年7月，央行原副行长吴晓灵牵头的课题组谏言：资管新规过渡期再延长两年。同时，延长过渡期后，监管机构应确保法规严肃性，做好预期管理，严格执法，防止再次形成政策博弈。

几天后的7月10日，央行相关负责人在发布会上回答经济观察报记者提问时称，有些人建议延长过渡期一年，有课题组建议资管新规过渡期再延长2年，都有各自不同的逻辑和道理。“疫情冲击应该延期。但也有机构、学者建议不能延太长，可能延一年是比较合适的。”

在2020年7月30日，央行正式出台规定，将过渡期延至2021年底。

洗牌

在银行进行净值化转型、压缩非标业务时，信托非标业务躺着赚钱的时代不复存在。