国泰君安指出，“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，煤炭行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1)稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2)兼具成长：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3)优质弹性：兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源；4)稳增长：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。

　　【煤炭】7月煤炭产量下滑，电煤高需求延续

　　事件：8月15日，统计局公布7月原煤产量3.73亿吨，同比增长16.1%，环比下降1.75%。

　　高强度保供难以稳定持续，7月原煤产量环比下滑。7月份，全国生产原煤3.73亿吨，同比增长16.1%，环比下降1.75%，日均产量1202万吨，较6月份的1264万吨下降62万吨。其中，国有重点煤矿7月产量环比增长3.43%，日产环比微增0.09%，抖客网，非国有重点煤矿环比下降5.73%，日产环比下降8.77%。由此可见，7月产量下降主要由于非国有重点矿产量下降，受制于安监等因素，中小煤矿保供持续性较差。

　　旺季延续，7月火电发电量由降转增。气温明显偏高叠加复工复产，需求快速提升且延续，7月，全国发电量同比增长4.5%，增速比6月加快3.0个百分点，火电由降转增，同比增长5.3%(6月-6.0%)。当前沿海煤炭日耗超过2021年同期，经过库存去化后，电厂库存已达到相对较低水平，且产地安全检查形势开始趋严，现货动力煤价企稳反弹。

　　黑色产业链触底，需求开启回暖。7月本为黑色产业链传统淡季，今年气温偏高进一步抑制需求，需求疲软下焦炭、生铁、水泥产量分别同比下滑1.0%、3.6%、7.0%，环比下滑6.4%、8.3%、1.7%。2022年8月12日，银保监会有关部门负责人表示，要积极支持更加有力地推进“保交楼、稳民生”工作，黑色产业链需求将得到回暖，下游钢材成交开始逐渐恢复，钢厂、焦化厂开工率持续回升，带动价格反弹，预计三季度开工将逐步启动，进一步拉动需求。

　　欧洲俄煤限令将生效，全球能源紧张格局延续，海外煤价或将再度上涨。8月11日开始，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，欧洲煤电、气电发电量占比分别20%、14%，俄煤停运影响巨大，测算最高影响全球煤炭2.5%替代性需求，减排大背景下全球多年缺乏煤炭资本开支，新能源的替代仍需时日，或将推动价格再度上行。

　　投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1)稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2)兼具成长：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3)优质弹性：兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源；4)稳增长：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。

　　风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。