投资场上，群星璀璨，故事颇多，但能获得投资者认可才是真正实力的体现。

　　有这样一位基金经理，他在一年多时间里陆续获得35万持有人认可，管理规模增长超百倍，他还有很多有故事的标签，不扎堆、不盲从，偏爱热门赛道里选冷门股、在投资不可能三角里翻石头……他就是华夏基金钟帅。

　　从2200到35万

　　实力成就投资传奇

　　钟帅以基金经理身份展开的传奇故事，始于2020年7月28日。当时已经拥有近十年证券从业经历，在买方和卖方都有过任职经历的钟帅走到台前，开始担任基金经理，管理华夏行业景气。

　　钟帅刚开始管理时华夏行业景气规模仅6000多万，但伴随2021年突出业绩表现（2021年度收益84.11%），基金规模持续上台阶，2021年中报达7.7亿元，三季报达72.57亿元，到了四季报增长至122.97亿元了。在钟帅的管理下，华夏行业景气仅一年多时间，就实现了从小基金到百亿基金的逆袭。

　　不仅规模快速增长，华夏行业景气也吸引了越来越多投资者的青睐。2020年中报时，华夏行业景气的持有人户数只有2241户，而在2021年年报数据中，基金持有人户数已经达到了357855户，持有人户数增长了160倍。

　　这些传奇数据背后，是以华夏行业景气扎实的业绩数据为支撑。华夏行业景气在钟帅任职期间累计斩获115.12%的收益率。近三年的累计收益率为203.28%。华夏行业景气近1年、2年、3年同类排名均位居前3%，获得银河、海通、晨星三年期、五年期五星评级。

　　数据来源：华夏基金，经托管行复核，截至2022.6.30。华夏行业景气：陈虎于2017.2.4-2020.5.29管理，钟帅于2020.7.28起管理，王劲松于2020.5.18至2021.8.13管理。基金历史净值高低不预示基金未来表现，不代表投资建议。

　　选不一样的路

　　见不一样的风景

　　优秀的业绩来自于哪里？

　　钟帅认为，很大一部分原因是因为他做了和别人不一样的选择。“如果我选股模式做得跟大家一样，业绩大概率是中规中矩，如果想把业绩做出彩，那就要跟大家做得不一样。有时候，就是需要有跟别人不一样的勇气才能赚到钱。”

　　众所周知，白马股很“香”。他们大多在行业中有强力的竞争优势，有持续稳定的盈利能力，有卓越的管理层及战略规划等等。长在大众审美上的白马股，自然也被众多基金经理看在眼里，因为有过往稳健的股价表现打底，这类资产拿来当做资产配置的底仓再合适不过。久而久之，白马股便成了诸多权益基金抱团的对象。

　　在大多基金经理“抱团”白马股时，钟帅选择在“冷门股”中拼出了自己的天地。翻看季报，华夏行业景气的前十大重仓股都是行业热门赛道，但是几乎没有龙头股，有色金属行业没持有紫金矿业（601899）、赣锋锂业（002460）等，科技行业没持有宁德时代（300750）、立讯精密（002475）等。钟帅的持仓更多是热门赛道的“冷门股”，扎堆、不盲从，通过自下而上的深度挖掘和提前的左侧布局，挖掘“潜力白马股。”

　　钟帅常提到成长股投资的“不可能三角”——好行业、好公司和好行业这三个条件，在99%的情况下是不能够兼得的，市场上做成长股投资的基金经理，都是在这个“不可能三角”中作取舍。比如，偏价值成长型的基金经理，大多会选择“好公司”和“好价格”，很少在热门行业选股；偏赛道型的基金经理，基本会选择“好行业”和“好公司”，也就是在热门赛道买白马股，对估值的容忍性比较高。

　　钟帅则做出了跟大多数人不一样的选择——“好行业”和“好价格”。“的确，一家公司有好价格一定是有其原因的，可能在其过往有过问题，在公司质地长期的成长的确定性和壁垒的角度不及白马股。但我们相信市场的有效性，一个好行业中的公司，好价格和好公司很难共存，所以我选择舍弃了后者。”“好价格”即相对低估值，钟帅坦言，低估值更能打动他的原因有两个，向下的安全边际和向上的估值扩张。这两个优点，也逐渐成为他在不同行业做投研时寻找的共性。

　　也正是因为不一样的选择，钟帅才看到不一样的风景。他敢于在个股的基金持股比例较低时重仓买入，做到先行于市场。以华夏行业景气对天华超净（300390）的投资为例。2020年3季度天华超净基金持股占比不足1%，市场认知度较低。但华夏行业景气当时已将该股增持至十大重仓股，在2021年3季度该股的强势上涨后的高点期逐渐调出重仓。

　　华夏行业景气持有天华超净情况

　　来源：基金定期报告，抖客网，数据截至2022.6.30

　　赛道是方向

　　调研是生活

　　不随大流，背后必定有不一样的辛苦。自上而下的选股方法，以及在热门赛道里选择“冷门股”，这都对钟帅的调研工作提出了更多要求。钟帅也一直勤奋调研——他每周除了周一会在公司处理些事务，有必要时做些交易之外，其余时间都在外面跑调研。

　　调研，也是钟帅寻找“超额信息”的关键，这些信息中，他更看重的是“赔率的描述”

　　“在做研究员时我以为，调研是为了追求投资的确定性确定性，排除投资的一些风险，只要我们自下而上调研做的足够充分，对产业链，对公司研究的足够充分，就可以在投资中，拥有绝对的确定性，确定性的去赚钱。后来经历了长时间的投资研究过程中，我觉得任何一笔单一的投资都不具备完全的确定性，我们调研实际上并不是追求投资的确定性，而是希望能够更清晰的描述每一笔投资的赔率。我一直强调一个观点，在投资过程中，对错并不是最重要的，重要的是当你看对的时候，你可以挣多少钱，当你看错了，需要付出多少代价。我们调研最核心的意义就在于，对于每一个我们单一投资标的，我们需要对它的赔率有一个更清晰的描述。”

　　调研也要讲究方式方法，如若不然，沪深两市共有近5000家上市公司，要在这其中一家家调研并构建自己的选股池，难度堪比大海捞针。选股的方法有很多，但对钟帅来说最重要的是对产业链的研究，调研的过程就是不断地跑产业链上的公司。他打了一个十分形象的比方——“其他人调研可能是在找散落在桌子上的珠子，我则是找一条条线，这些线上都串了很多珠子。”

　　远见赢未来

　　成长筑价值

　　在钟帅看来，成长股将始终成为他投资的“主旋律”。“成长股从投资上角度来讲是一个最宽广的赛道，也是一个未来有可能帮你实现收益最大化的一个赛道。”

　　展望未来，他对成长股长期投资机遇感到乐观。“第一，从大类资产配置的角度来讲，权益市场已经取代了房地产市场成为了目前中国居民财富增长的最核心的驱动力，成为中国居民财富最大的蓄水池。第二，当前中国的经济结构面临深刻的转型，我们身处于时代赋予的机遇当中，科技板块孕育大量投资机会，传统经济部门中受益于科技赋能的优秀公司将脱颖而出。在经济结构转型的过程中，我们需要一个相对繁荣的资本市场作为辅助和支撑。当前再融资政策无论是从宽松程度，还是便利性都是前所未有的。成长性好的行业里面优秀的公司通过资本市场快速的融资，快速的去扩展增厚业绩，资本市场本身会变得很繁荣，这种结构性的投资机会会层出不穷。第三，从产业层面来讲，我对中国的制造业信心是很强的。国内的高端制造业，充分地把握住了时代的机遇，企业全面深度参与。在光伏产业中，我们基本走在了全世界的前列。在新能源汽车和电动车产业链中，我们领先欧美半个身位。因为我是自下而上调研跑的比较多，所以我对中国制造业在全球崛起有非常强的信心。”