银河证券研报表示，当前险企资产、负债端改善共振，基本面有望实现反转。负债端，险企寿险转型持续推进，全年核心业务指标承压，2023年开门红预期向好；随着疫情防控政策放松，车险保费增速有望回升，产险景气度上行延续。资产端，地产系列支持政策落地，多渠道融资纾困，险企地产投资风险化解，投资端改善。当前价格对应2022年保险板块P/EV在0.32X-0.76X之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。

　　非银金融：监管定调支持养老服务消费，关注板块配置价值

　　一、核心观点

　　(一)受业务节奏差异影响，抖客网，寿险保费收入表现分化

　　1-11月， 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入4366.37/5914/2144.92/1567.51/1287.01亿元，同比分别增长-2.6%/-0.34%/+6.56%/+1.06%/+2.18%，增速相较前值(1-10月)变化-0.03pct/-0.28pct/+0.83pct/-0.04pct/-5pct.11月单月，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入261.09/169/116.66/77.59/45.36亿元，同比分别增长-3.12%/-9.14%/+23.33%/+0.31%/-55.14%，增速相较10月份变化+0.54pct/-4.47pct/-6.11pct/-3.24pct/-30.68pct。

　　(二)受新车销量下滑影响，产险保费收入增速回落

　　1-11月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入2697.89/4426.77/1563.79亿元，同比分别增长+10.88%/+9.24%/+11.65%，增速相较前值(1-10月)变化-0.47pct/-0.77pct/-0.46pct.11月单月，中国平安、中国人保以及中国太保分别实现产险保费收入241.86/325.21/122.75亿元，同比分别增长+6.33%/+0.36%/+6.52%，增速相较10月份变化-4.73pct/-7.43pct/-0.89pct。

　　(三)险企固收类资产配置比例上升，权益类资产配置比例下降

　　截至2022年10月末，保险行业总资产26.75万亿元，较上年末增长7.48%，环比提高0.15%；净资产2.66万亿元，较上年末下降9.13%，环比降低2.42%；资金运用余额24.54万亿元，较上年末增长5.64%，环比提高0.05%。险企固收类资产配置比例上升，权益类资产配置比例下降。截至2022年10月末，固收类资产(银行存款+债券)配置比例52.8%，环比提高0.26个百分点；权益类资产(股票和基金)配置比例11.84%，环比降低0.27个百分点；其他类投资比例35.36%，环比提高0.02个百分点。

　　(四)中央经济工作会议召开，支持养老服务消费

　　中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，会议要求扩大国内需求，支持养老服务等消费。养老消费领域支持政策有望加码，险企迎来发展机遇。我国人口老龄化问题严重，养老服务需求空间广阔。个人养老金账户制改革，有助于健全多层次、多支柱养老保险体系建设，缓解第一、二支柱压力，更好地满足人民群众多样化养老保险需求。中央经济工作会议定调扩大内需，增强消费能力，支持养老服务等消费，未来养老服务领域的支持政策有望持续出台，激发消费潜力。上市险企在商业养老服务领域布局已久，凭借保险+健康、保险+养老服务优势，有望在养老风险管理、康养产业布局等领域实现增量收入，迎来新的发展机遇。

　　二、投资建议

　　当前险企资产、负债端改善共振，基本面有望实现反转。负债端，险企寿险转型持续推进，全年核心业务指标承压，2023年开门红预期向好；随着疫情防控政策放松，车险保费增速有望回升，产险景气度上行延续。资产端，地产系列支持政策落地，多渠道融资纾困，险企地产投资风险化解，投资端改善。当前价格对应2022年保险板块P/EV在0.32X-0.76X之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国人寿(601628.SH)。

　　三、风险提示

　　长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。