迎来2022年，复杂的国内国外政治经济局面之下，债券市场会如何走牵动人心。

　　2022年债券市场机遇多大？哪些品种更有机会？可转债品种还能布局？如何借道基金参与债市投资？为此，

　　平安基金总经理助理 张文平

　　招商基金固定收益部副总监 马龙

　　永赢基金固定收益投资部副总监兼投资经理 杨勇

　　南方基金固定收益投资部基金经理 杜才超

　　博时季季享基金经理 黄海峰

　　长城基金固定收益部基金经理 徐涛国

　　大成民享安盈一年持有拟任基金经理 孙丹

　　创金合信恒兴中短债兼创金合信信用红利基金经理 谢创

　　等八位债券投资“大佬”，来看2021年债券投资。

　　从这些基金经理观点来看，目前整体收益率水平已回到历史次低水平，投资者应该对2022年债券市场的回报预期要降低，存在区间震荡的机遇。但长期来看，债券类资产是值得配置的资产，投资者可以重点关注短债、中短债、“固收+”等品种。

　　2022年债市场现区间震荡行情

　　张文平：去年中央经济工作会议对2022年经济工作要“稳字当头”、“稳中求进”。要求着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间；同时强调财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。由此可以预期，2022年宽信用力度会较大，同时在经济企稳回升之前货币政策大概率易松难紧，且宽货币速度比较快而宽信用需要一定的时滞，由此可能会带来货币与财政阶段性的错位和时间差。

　　该宏观背景将深刻影响2022年债券市场的趋势和节奏，在货币先宽而宽信用未起阶段，债券市场可能存在一定的机会；随着宽信用和宽货币同时进行时，债券市场可能迎来一定的扰动，但需区分阶段性的主线以及由此对市场的不同影响；最后需要观察宽信用再度加码还是边际收缩，由此对债券市场的不同影响。

　　马龙：展望2022年的债券市场，高息资产较少，价格上涨空间的想象力也在变弱，目前整体收益率水平已回到历史次低水平，这个位置再往下走的想象空间和难度在增加，资本利得的贡献应该不如去年大。总体来说，大家对2022年债券市场的回报预期要降低。

　　但是长期来看，债券类资产是值得配置的资产，整体比较稳定、可预测性较强。经济增长是逐步放缓，债券市场很难有大的调整或者进入大的熊市，作为居民资产配置的一个手段，债券资产作为基础配置或者稳定配置，值得大家在长期配置中有一定比例。

　　杜才超：回顾2021年，宏观层面呈现经济偏弱+货币偏松的特征，债市走出慢牛行情。2022 年前期经济下行压力仍在，实体融资需求仍然偏弱，投资扩产动力不足，降低实体融资成本是“宽信用”和“稳增长”的前提，宽货币仍有其必要性，从这个角度上看货币政策存在降息的可能，宏观环境对债市仍有利；下半年债市面临的风险因素增多，经济金融数据企稳、猪价上涨带动CPI 回升、美联储加息等，债市存在一定的回调压力。

　　但长期来看，劳动力人口下降、政策转向强调“高质量发展”、“房住不炒、严控隐债”的背景下宏观杠杆率稳中趋降等因素带来经济潜在增速下台阶，进而市场利率水平逐渐下台阶，债市长期仍将慢牛延续。回顾2014年以来的历次10年国债高点，也能印证这一趋势，2013 年11 月、2017 年11 月、2020 年11 月分别为4.72%、3.99%、3.35%。

　　另外，在宏观经济增速中枢下移且波动下降、金融监管趋严带来流动性控制平稳等因素的背景下，债券收益也逐渐呈现波动降低的特征。

　　因此，我们认为短期视角上，2022年上半年投资机会好于下半年；中长期视角上，债券资产是低波动、稳收益的较理想标的，在大类资产配置中应占有一定地位。

　　杨勇：2021年四季度以来，随着经济下行压力逐步显现，政策重心短期内转向稳增长，宏观环境愈发有利于债券市场。至年底，10年期国债收益率创下新低，投资对债券的配置热情也到了一个阶段性的高峰。进入新年度，政策面稳增长行动延续，一季度信贷开门红可期，债市行情难免受宽信用预期扰动，预计短期内将陷入震荡。

　　不过，我们预计经济下行压力和政策托底的组合将贯穿全年，这意味着债市还是会有不少波段机会。尤其是近年来政策面更注重守住增长和风险底线，而非过度抬升经济增速，因此当一季度开门红过去后，如果经济在后续重新显现走弱迹象，利率债将可能迎来的阶段性投资机会。同时，稳增长诉求下，基建往往会成为一大抓手，因此以城投债为首的信用债具备相对投资价值。投资者可以重点关注过去几年信用风险管理较为成功，同时对宏观利率走势把握较高的基金管理人。

　　孙丹：2021年底以来，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，12月的中央经济工作会议指明了要稳定宏观经济的政策导向，我们预期国内宏观政策将以宽货币、宽信用和稳增长为主，预计2022年债券市场呈现区间震荡行情，仍具备配置价值。

　　徐涛国：2022年债券市场不太可能出现大的牛市行情，大概率是区间震荡，相对比较好的配置窗口可能出现在下半年。

　　当前的整体利率水平处于历史较低分位数，我认为已经充分反映了当前经济面临的较大压力，面临需求收缩、供给冲击和预期转弱，收益率再大幅向下的空间已经不大。尤其目前的经济政策环境是“宽信用，稳货币”，预计未来一两个季度，信贷尤其是基建与地产相关的信贷将有大幅增长，社融将创阶段性高点，利率水平将面临上行压力。当然经济增长仍面临诸多不确定性，比如疫情的反复对经济恢复的干扰，海外各国经济复苏的不确定对我国出口的影响等，因而整体利率水平上行的空间可能也有限，将以区间震荡为主。

　　黄海峰：一是在行业方面，首先，地产政策可能出现边际放松，但“房住不炒”的监管大方向仍具有刚性，地产景气度或将进一步下行；其次，政治局会议强调基建方面“在2022年初形成实物工作量”，基建产业预计将在2022年上半年起到托底经济的作用，但是，由于目前地方隐形债务监管的政策定力仍然较强，基建向上空间受到制约，预计增速将呈前高后低趋势，对经济的影响仍是“托而不举”；最后，制造业作为主要的政策支持方向，在出口景气支撑和信贷、税费等政策的倾斜支撑下，企业大概率将维持较高的资本开支意愿，制造业投资韧性仍在。

　　二是在出口方面，海外供应链承压局面未破，供求缺口短期内或难有明显改善，出口景气度可能韧性较足，随着下半年主要经济体宽松政策的退出，需求呈有序回落。此外，由于今年消费的低基数，预计2022年将迎来缓慢复苏。