1月13日,摩根士丹利华鑫基金举办了“守正鼎新”2022年度线上投资策略会,发布了2022年的投资策略报告。摩根士丹利华鑫基金预计,2022年,A股市场将从“一枝独秀”到“四季分明”,结构性机会仍将涌现;债市则需“韬光养晦”,预计整体以窄幅波动为主,做好底仓配置为重,精选“+资产”获取更多阿尔法。

　　主动权益投资:A股有望震荡上行把握科技、制造业、大消费投资主线

　　2022年,摩根士丹利华鑫基金主动权益投资团队认为A股市场整体将呈现震荡上行趋势。上半年宏观层面流动性环境或将优于下半年,其中预计一季度最为宽松。下半年,由于美联储有望开启加息周期,全球流动性面临收缩,风险资产偏好将受到压制。从微观流动性来看,在房住不炒大环境下,居民有望持续增配权益市场,预计2022年仍有增量资金入场,但力度可能较2021年稍弱。分结构而言,消费有望延续复苏,制造业投资预计温和下行,地产投资下行压力较大,基建投资有望小幅回暖,预计出口回落压力较大。

　　摩根士丹利华鑫基金表示,2022年将聚焦把握科技、制造业、大消费板块的投资机会。科技制造领域中,全年重点关注军工行业机遇,此外,还将着力把握清洁能源领域(光伏、风电、储能)、低碳交通(新能源车)、新型电力系统、半导体制造国产替代等的波段机会。2022年CPI有望温和回升,预计一季度年报业绩利空落地后,伴随下半年猪周期的上行,食品、农业、家电、汽车等消费品有望迎来“戴维斯双击”;此外,伴随疫情的逐步控制,消费者服务(餐饮、旅游、酒店等)、交通运输(航空、机场)等行业估值有望修复,将阶段性把握财富管理赛道的券商股、优质银行股的配置机会。

　　固收投资:稳增长及宽信用逐步发力预计债市以窄幅波动为主

　　宏观环境而言,摩根士丹利华鑫基金固定收益投资团队分析,全球经济从复苏走向滞胀,美联储加息已经箭在弦上。国内政策重心发生了变化,稳增长和宽信用正逐步发力。货币政策方面,上半年预计呈现结构性宽松态势,下半年还需警惕再通胀的压力。展望债券市场,摩根士丹利华鑫基金认为,当前债券收益率处于历史偏低水平,尽管流动性宽松预期仍在,但市场已有充分反应,因此未来下行空间应有限,预计2022年债市以窄幅波动为主,将重点做好底仓配置,同时需关注再通胀引起的风险和债务管控的压力。

　　在信用债的选择上,摩根士丹利华鑫基金认为信用分化趋势仍将持续,面对经济增长中枢下行的环境,能够穿越周期的主体仍将是配置的优先选项,将优选具有长期自生能力的产业类主体和具有长期人口导入、产业导入能力的区域融资平台。

　　可转债方面,摩根士丹利华鑫基金认为当前转债估值仍处于历史偏高水平,而部分个券估值也已在透支正股未来涨幅,因此转债整体将以中性仓位为主,把握结构性机会;择券方面,则需自下而上挖掘个券机会,基于行业深度研究和个股价值挖掘寻找阿尔法。

　　量化权益:小盘风格有望占优景气赛道较高增速仍可期

　　量化投资方面,摩根士丹利华鑫基金数量化投资团队分别从市值、风格、行业等方面对A股进行预期判断。市值因子方面,预计小盘风格占优。一方面,相对大盘股来说,小盘股的估值水平已接近历史底部位置,另一方面小盘股所覆盖行业分布广泛,更具成长属性,因此受估值水平提升和业绩增速的双向拉动,预计小盘股整体表现占优。

　　风格因子方面,2021年成长风格明显占优,预计2022年成长风格持续领跑的难度较大,数量化投资团队判断,2022年市场风格或将更为均衡,而非过度暴露在单一风格上,同时板块内部也将呈现分化的结构性行情,因此需精选估值与业绩增速相匹配的个股。

　　行业板块方面,根据分析师的一致预期数据,景气赛道有望保持较高增速,周期板块则需谨慎。通过刻画2010-2019年10年间的分析师一致预期偏差,可以明显看到医药、银行等板块预测偏差较小,而2022年医药行业营收增速的一致预期接近20%,因此将重点关注。此外,随着ESG投资理念逐步深入人心,ESG类产品规模持续增长,在“双碳”目标大背景下,EGS投资有望迎来高速发展期。

　　大类资产配置:中国风险资产更具吸引力看好中资美元债估值修复机会

　　在大类资产的整体配置思路上,摩根士丹利华鑫基金多资产投资团队表示,在海外流动性收紧、经济复苏斜率放缓的背景下,我国风险资产的流动性和相对估值都更有吸引力。从长期看,中国权益市场的体量与资产估值、相关性仍有优势,预计整体向上的趋势不变,尤其看好在美国和香港上市的中国互联网公司;债市方面,当前中资美元债市场估值已经反映了极端悲观的预期,但基于中资美元债市场具有投资人甄别能力强、成熟的做市商制度和违约处置机制、多层次的成熟投资者群体等市场特征,看好中资美元债市场的估值修复。

　　海外投资:全球增长趋缓跨市场“劣中选优”

　　海外投资方面,摩根士丹利华鑫基金国际业务投资团队认为,全球增长趋缓可能成为资产定价的主线,在新冠疫情引起的经济衰退背景下,GDP恢复及消费复苏略显滞后,疫情以来,中国和美国分别承担拉动全球增长的引擎角色,如没有新的“接力棒”,全球增长可能转为共振向下。跨市场来看,发达市场中,美国经济具有韧性,但需要注意通胀和可能的税改带来的下行风险,日本市场盈利增速预计大幅回落,欧洲市场增长显疲态且估值缺乏吸引力;新兴市场与发达市场增长落差扩大,且面临流动性退出压力,或将显著分化。香港市场则有望迎来估值修复,一方面海外中资股处于全球估值洼地,在市场大幅回调后或将迎来反弹,另一方面,南下资金也有望推动其估值修复。